Non una, ma due (NOIOSE PER IL LETTORE) premesse a questo lunghissimo articolo.
1) nel lontano 1994 collaboravo alle gestione del fondo azionario Venture Time. Fu una esperienza esaltante, durata solo quell'anno, con Venture Time che risulto' largamente il migliori fondo azionario italiano. Come beffa crudele il telefono della nostra SGR non suono' mai una volta in un anno .. Nessuna banca ci offrì di fare un colloquio o magari lavorare con loro. Eppure la tabella del Sole 24 Ore segnalava la performance e metteva anche il telefono della nostra SIM -.
Nello stesso periodo con Il Sole 24 Ore avevo concluso una accordo come Eurofutura sgr per pubblicare quella tabella sul valore teorico dei warrant ( e anche delle convertibili) che il principale giornale finanziario italiano non aveva. E per un lungo periodo tale tabella, cui ovviamente lavoravo, con in calce il nostro nome, è apparsa.
Tutto questo per dire che i warrant mi sono sempre piaciuti.
Ma proprio l'assurdita' delle quotazioni sul mercato italiano mi ha impedito di consigliarli. In tanti anni di collaborazione con il lombardreport.com Infatti ancor oggi, se vedete la tabella del Sole 24 Ore o di Milano Finanza della scorsa settimana scoprirete che la maggior parte dei warrant italiani quota a valori STRATOSFERICI rispetto alla parita' teorica (per MF la scorsa settimana Aedes quotava il 283% in piu' del dovuto, BPM il 1366%,Gabetti l' 860% Tamburi il 305% etc etc.
Questa settimana MF riporta warrant BPM + 1364%(!), warrant Aedes +229%, warrant Pierrel + 640% warrant Tiscali +1753% e warrant Inv e Sviluppo… + 61853%. . E cifre piu' o meno analoghe le potete leggere nella tabella dell'ultima pagina del Sole 24 Ore.
Se si esclude il warrant Zucchi(societa' con note problematiche) che per Il Sole ha un valore terorico di 0,004 e per MF di 0,009 (la differenza dipende forse dal valore della volatilita' utilizzata) e che quota 0,005— un solo warrant risulta quotare su prezzi inferiori alla parita' teorica: il warrant SERVIZI ITALIA,sigla WSRI15.
Questi,che ha chiuso la settimana attorno a 0,18 euro, oggi viene valutato dal Sole 24 Ore,nell'apposita tabella, 0,209 euro mentre per MILANO FINANZA,nella relativa tabella, ha un valore teorico di 0,2401 euro con uno sconto del 26,26% rispetto a tale valutazione
Quest'ultimo ,quotato da poche settimane, ha una valutazione diversa per-probabilmente-la differente volatilita' inserita nella formula Black & Scholes utilizzata.
2) Ho avuto la sfortuna di passare parecchio tempo nell'ospedale S Carlo di MIlano (ove le cure sono state impeccabili) sia due anni fa che l'anno scorso per la rottura del gomito, l'inserimento del titanio nel braccio, i controlli, il levare il metallo etc etc.. Ogni giorno ero pero' attorniato da lenzuola, strumenti chirurgici etc tutti marcati SERVIZI ITALIA. Una presenza basilare che mi ha fatto analizzare in seguito l'azione una volta dimesso.
Ma il comportamento del titolo SERVIZI ITALIA non mi convinceva. Non potevo consigliarlo-e non le consigliai— nonostente i buoni risultati. C'era sempre infatti lettera anche nei momenti migliori dell'azionariato . L'azione si sarebbe infatti in seguito dimezzata da 5 a 2,5 euro. In primavera si è saputo perché il titolo aveva perso tanto. Era stato lanciato un aumento di capitale a euro 2,40 con anche distribuzione di warrant. E in una borsa pesante una notizia di richiesta di soldi è ferale. Pochi si aspettavano un prezzo così sacrificato per la sottoscrizione..L'azione crollo' fino a sfiorare tale prezzo. Passato l'aumento da un mese è tornata parzialmente a reagire.La media mobile a 30 gg /a 2,75 euro) è stata infranta e il titolo è ora piu' dinamico,anche se sempre scarsamente trattato .
Torniamo percio' su SERVIZI ITALIA, leader nel mercato italiano delle lavanderie industriali e dei servizi di sterilizzazione." Partner of choice-come recita il loro depliant dal quale ricavo queste frasi- delle aziende sanitarie grazie ad un mix di prodotti attraenti e completi.Opera in un mercato con forte potenzialita' di crescita,con contratti di lunga durata. Mostra una elevata visibilita' dei ricavi. L'aumento di capitale permette l'espansione in Brasile, Russia, India, Cina e Medio Oriente."
Ed infatti il 14 maggio ha acquistato il 50% di LAVSIM nello Stato di San Paolo del Brasile,prima escursione fuori Italia in attesa di altre acquisizioni estere.
L'azione quota 3,10-3,24 euro. La semestrale al 30 giugno 2012 e' in espansione e con un incremento dell'utile. passato da 3,751 migliaia di euro a 5,532 migliaia. L'Ebitda sale da 27,6 a 30,5 milioni di euro. Intermonte ha un target di 4,80 euro fissato il 10 agosto dopo la pubblicazione della semestrale Prevede inoltre che la societa' chiudera' con un utile di 11 milioni…Il massimo di oltre 9 euro del 2007 è molto lontano,ma basterebbe il raggiungimento di questi target per far sorridere,dopo l'aumento di capitale, i soci che hanno sofferto per la precedente discesa nel 2011/2012..Ed a maggior misura i possessori dei warrant.che sfrutterebbero l'effetto-leva.
Ed ora parliamo dei WARRANT SERVIZI ITALIA WSRI15 (ISIN IT0004813298)che sono stati distribuito con l'aumento e che poi sono stati quotati in borsa da meno di due mesi: Sono esercitabili nell'ottobre 2013 a 2,70 euro(prezzo gia' inferiore a quello odierno e percio' per questa scadenza sono in the money), oppure a 3 euro nel 2014 oppure, ancora piu' attraente a 3,30 euro nel 2015. Il possessore del warrant puo' scegliere ovviamente di non esercitarli e di aspettare la scadenza successiva. Ed ovviamente, contrariamente alle "conversioni obbligate di note obbligazioni convertibili come quella della Pop di Milano sulla quale ci eravamo scagliati anni fa , il possessore potra' non esercitare il warrant nel 2015 se la borsa crollasse limitando la perdita al solo warrant posseduto. Il rapporto è di 4 warrant per ogni azione. Forse a causa della sua recente quotazione e dei bassi prezzi – che frenano le vendite dei possessori – il warrant è ancora scarsamente liquido sul mercato.(sigla WSRI15) .Gli scambi sono attorno a 200.000-300.000 warrant .
Tutti i calcoli riportati da MF e dal Sole 24 ore naturalmente partono dal presupposto che l'azione resti attorno a poco piu' di 3 euro.. Ma lascio agli amici che ci seguono calcolare cosa varrebbe il warrant se il target di Intermonte di 4,80 euro fosse raggiunto. E non ora, ma anche nel 2015…..Questo mi ha convinto ad abbandonare le mie cautele sui warrant ed a comperarne qualcuno..Per mettere un pizzico di vivacita' nel portafoglio a scarso rischio,giocandoci una piccola parte dei profitti fatti con i bond.Quindi si mettono solo i profitti fatti,non il capitale. E ricordando che il warrant è molto speculativo. Grandi guadagni presuppongono grandi perdite. se non avviene quello che ci aspettiamo. Ma acquistare con uno sconto del 26% sulla valutazione teorica di MF offre un piccolo cuscinetto .
PORTAFOGLIO A SCARSO RISCHIO-SITUAZIONE
Resta ancora invariata la componente in oro – certificato PHAU) – nuovamente sui massimi – mentre fa piacere vedere che l'assurda forbice tra platino ed oro sta diminuendo. Quando le quotazioni del platino toccheranno quelle dell'oro venderemo ancora una volta le quote dell'ETC PHPT prese in speculazione per rimetterci-per questa quota-su PHAU o qualche altro prezioso(argento,se prosegue il momento magico).
Per l'investimento a breve, come p/t,continuiamo a propugnare(come da un anno) l' obbligazionie Banca Pop Emilia Romagna 3,7% 31 dic 2012, discretamente liquida e facilmente acquistabile con un clic. Quota 100,05 con piccole oscillazioni tra 100,02 e 100,20. Occhio a pagarla poco senza passare ordini al meglio.. Solo così il rendimento per questo tre mesi e mezzo sfiora il 3,5% -3,7% lordo.
E a tre anni non possiamo non reiterare la nostra preferenza per Banca Intermobiliare 1,5% a 88,50 che offre un rendimento del 6% circa(controllate sulla tabella del Sole odierna se non ci credete) a poco meno di 3 anni Tutto questo mentre i giornali consigliano investimenti oltre il 3% o 4% a tre anni…. Lo sappiamo che e' un subordinato,ma essendo anche una obbligazione CONVERTIBILE basta che BIM faccia un aumento di capitale per staccare un vero REGALO come diritto d'opzione ai soci.E chi ci segue da anni ricorda i regali incassati dalla Pop Intra etc etc in 15 anni…con i diritti monetizzati derivanti dagli aumenti di capitale.
. Oppure magari in BIM o in VENETO BANCA potrebbero finalmente abbassare quell'assurdo elevatissimo prezzo di carico di 7,50 euro per azione(ora quota 2,30 euro!!!) per la conversione come duramente-ma senza esito-richiesto anche da chi scrive ufficialmente in occasione dell'assemblea di qualche anno fa a Torino.. Qui siamo veramente all'assurdita' in quanto la banca BIM potrebbe patrimonializzarsi senza costo se decidesse di abbassare lo strike price sotto la quotazione di borsa.Molti aderirebbero. Ma un conto è finanziare la banca con la conversione tra 1 e 2 euro, un conto è a 7,50 euro A 7,50 NESSUNO fara' la conversione ovviamente!. Se non vogliono i nostri soldi. per irrobustire la banca …proseguano nel tenere invariato lo strike price. Ma che strana politica di patrimonializzazione….
AZIONI SEGUITE E POSSEDUTE ANCHE SE NON INCLUSE NEL PORTAFOGLIO. Come sanno gli amici che ci seguono le azioni di Bonifiche Ferraresi non erano stato venduto a suo tempo e sono sempre monitorate da 9 anni., Ora aspettiamo l'esito della gara internazionale su questo titolo che seguiamo dal 2003.. Il bando è stato pubblicato tre giorni fa. Il 16 ottobre sapremo l'advisor. Poi partiranno le procedure dell'asta. Speriamo che in febbraio possa farsi tale asta.
Tra i titoli di cui abbiamo scritto ricordo le Pirelli risp nc(una societa' cui sono legato da molti molti decenni per ragioni familiari e di cui posseggo poche azioni risparmio ed una sola ord per frequentare l'assemblea) di cui ho anche parlato con il dr. Tonchetti Provera in assemblea Pirelli.,come riportato su queste colonne.Per il dr. Tronchetti Provera ci sarebbe difficolta' nell'ottenere un numero sufficiente di persone presenti in assemblea per la conversione.Io credo invece che tutti i possessori di risparmio accorrerebbero per approvare la conversione visto che la risp quota 6 euro e la ord 9 euro. Ed una conversione alla pari mobiliterebbe una valanga di soci con azioni risp. In tal modo Pirelli risparmierebbe le spese per le assemblee ed il pagamento di un dividendo maggiorato per le risp che sono pochissime rispetto alle ord in circolazione.E quasi tutte le societa' nell'ultimo ventennio hanno convertito le risp in ord..Un risparmio giustificato perché le risp nc in circolazione sono solo il 2% rispetto al 98% delle ord..
Pazientemente aspettiamo da anni,ma nel frattempo Pirelli ci offre un rendimento del 6,3% delle azioni risparmio nc contro il 2,9% delle ordinarie.. I possessori delle risparmio nc ,nell'attesa che potrebbe essere lunghissima ,ringraziano. .
Tra i "misteri" della borsa rimangono da citare societa' immobiliari che quotano il 25% del valore periziale (o anche meno) . Tra tali valori ricordiamo i Fondi Immobiliari chiusi. con perizie fatte due mesi fa.
Ci allettano i dividendi tra il 5% ed il 6% di una societa' farmaceutica o di una aeroportuale. O le basse quotazioni delle due perle diagnostiche quotate in Italia che il mondo finanziario internazionale segue con interesse. . Ci sono inoltre moltissime societa' che quotano su livelli stracciati. Ma scegliere quella che salira' molto è ovviamente impossibile. Per i rialzisti incalliti,allettati dai grafici che puntano all'insu' dopo un possibile momento di smaltimento degli eccessi, meglio puntare su ETF sulla borsa italiana . Ma ovviamente,come per TUTTO quanto citato in questo lungo e probabilmente molto noioso commento, tenete SEMPRE applicato lo stop-loss. Nessuno ha la sfera di cristallo. Non lasciate che i profitti sulla carta svaniscano.
(L'autore del presente articolo non è iscritto all'ordine dei giornalisti e potrebbe detenere i titoli oggetto dei suoi articoli)
