Sull'obbligazionario high-yield troviamo molte le analogie con il 2008, in particolar modo il fatto che i market maker su molti bond siano scomparsi o abbiano ampliato lo spread denaro lettera a livelli tali da rendere molte obbligazioni letteralmente ?incedibili?.
La differenza sostanziale tra oggi e 3 anni fa è che allora c'erano gli stati sovrani ancora in carreggiata e le aziende (soprattutto le banche) in crisi. Oggi la situazione sembra rovesciata, con le banche che tra aiuti di stato e aumenti di capitale si sono rafforzate mentre gli stati sembrano giganti con i piedi di argilla.
Io son convinto che ancora oggi più di ¾ degli italiani non abbiano capito la gravità della situazione in cui ci si trova e nessuno che ammetta che da decine di anni in Italia noi stiamo vivendo al di sopra delle nostre possibilità.
Io non so quanto durerà questa situazione, mentre a mio parere ci sono solo due vie d'uscita:
· Germania e Francia accetteranno gli eurobond (da sottolineare che oltre il 75% della popolazione tedesca è decisamente contraria…) costringendo i paesi più indebitati come l'Italia a fare riforme serie non come l'ultima ?partorita? dal nostro governo
· Germania e Francia non accetteranno gli eurobond e noi saremo costretti a ritornare alla lira
Io altre soluzioni non ne vedo.
Terminata questa digressione il mio portafoglio, valutato ai prezzi attuali di mercato (che visto l'allargamento degli spread denaro lettera potrebbero essere anche più bassi di quelli da me inseriti), è in profondo rosso e dopo tre anni e mezzo di guadagni oltre ogni aspettativa mi aspetta un periodo di grande sofferenza.
In queste fasi credo siano fondamentali alcune raccomandazioni:
· L'asset globale del proprio patrimonio: il mio attuale è 35% immobili, 10% metalli preziosi (soprattutto argento), 40% obbligazioni e 15% cash
· Non farsi ingolosire dai prezzi (sembra facile…) e non dimenticarsi che il trend dei bond in questo momento è decisamente al ribasso (di qui anche il fatto di voler mantenere un'elevata % di cash) ed è più importante avere munizioni da sparare che voler centrare i minimi del mercato che in caso di avvenimenti clamorosi assolutamente possibili (downgrade dell'America da parte di un'altra agenzia, sgretolamento dell'euro, qualche banca europea che si ritrovi in seria difficoltà…) potrebbero essere ancora lontani
· Fly to quality: detto dal sottoscritto che ha avuto in portafoglio dal 2008 ad oggi le più grandi ciofeche mondiali fa un po' ridere, ma questo è quello che penso in questo momento
· Nel caso delle perpetual è fondamentale avere emittenti che si ritiene in grado di continuare a pagare le cedole. A questo proposito nel mio portafoglio ho in questo momento solo il dubbio di Groupama che, pur essendo cumulativa, è calata troppo per i miei gusti quasi a lasciar pensare che ci sia sotto qualche inghippo di cui il popolino non è a conoscenza
Di bello c'è che al rientro delle ferie qualcuno del parco buoi spaventato dalla situazione ha iniziato a vendere a qualsiasi prezzo anche titoli a breve o brevissima scadenza che io sono pronto a caricare senza preoccupazione. Caso tipico la Goldman Borse Europee che qualche giorno fa ho comprato a 87,9 (peccato essere riuscito a comprarne poche) che essendo senior e con scadenza tra circa 15 mesi a quasi il 9% di rendimento annuo mi sembra un discreto regalo.
Infine ho deciso di azzerare la mia posizione su Generali vendendo sia la la perpetual che avevo in portafoglio (con call 2022) in forte perdita che la LT2 2022 in quanto ritengo che tutto ciò che è subordinato (anche di ottimi emittenti) sia più facile ricomprarlo a un prezzo più basso.
ACQUISTI:
· A 87,9 un 1,5% di Goldman Sachs Borse Europee 28/2/2013 (isin: IT0006658113) che nell'ipotesi di rimborso a 100 nel febbraio 2013 presento un rendimento annuo lordo dell'8,95%
· A 94,85 un 2% di Ford Motor 6,625% 10 gennaio 2028 in USD (isin: US345370BY59) che paga cedole semestrali e offre fino a scadenza un rendimento annuo lordo del 7,15%
VENDITE:
· A 69 tutte le Ass.Generali 6,4146% in sterline in carico a 81
· Incassata cedola Silver Standard Resources
· A 96,98 tutte le Ass. Generali 6,9% LT2 20/7/2022 in carico a 96,53
rm@remomariani.com
