In previsione del prossimo rimborso del 2026 (il più generoso di tutti) quanto è valido il subentro con un’altra emissione della stessa finanziaria pubblica. I numeri dicono che…
Il report di metà settimana
Era il 2019 quando Cdp (Cassa depositi e prestiti) propose sul mercato italiano un bond destinato a ottenere un grande successo: si trattava di un tasso misto 2026 a taglio 1.000 euro con la seguente struttura: tasso fisso 2,7% per i primi due anni e poi tasso variabile Euribor 3 mesi +1,94% fino a scadenza. Chi non l’ha avuto in portafoglio in una fase molto favorevole per una simile struttura? Sta ormai per andare a scadenza, prevista il 28 giugno di quest’anno. E allora ci si domanda: che fare? Sostituirlo con un altro Cdp? In effetti l’istituzione finanziaria pubblica italiana, fra le cui partecipazioni figurano Cdp Equity, Cdp Reti (Snam, Terna), Fintecna, Cdp Immobiliare, Simest, Fincantieri, Open Fiber, Saipem, Poste Italiane ed Eni, è diventata negli ultimi anni una protagonista del settore obbligazionario, seppur…
● si noti un certo disordine nel susseguirsi di emissioni, fra l’altro non sufficientemente pubblicizzate;
● ve ne siano alcune a taglio 100.000, destinate quindi agli istituzionali;
● talvolta i loro importi appaiano modesti per un emittente così importante;
● siano via via meno favorevoli - come condizioni - rispetto a quella proposta nel 2019.
È opportuno fare perciò il punto sui bond Cdp a taglio 1.000 euro, attualmente quotati su Borsa Italiana (dati riferiti alla chiusura della seduta di ieri), tutti soggetti ad aliquota fiscale 12,5%.
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Cdp Mc Dc2029 Eur |
IT0005568719 |
5% fino a 4/12/2026 e poi Euribor 3 mesi + 0,9% |
Scadenza 4/12/2029 |
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Cdp Mc Mz2032 Eur |
IT0005634602 |
3,5% fino a 23/6/2028 e poi Euribor 3 mesi + 0,56% |
Scadenza 26/3/2032 |
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Cdp Mc Dc2032 Eur |
IT0005675449 |
3,15% fino a 10/12/2028 e poi Euribor 3 mesi + 0,30% |
Scadenza 10/12/32 |
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Cdp Mc Lg2033 Eur |
IT0005652513 |
3,4% fino a 8/7/2029 e poi Euribor 3 mesi + 0,30% |
Scadenza 08/7/2033 |
Si muovono così sul mercato secondario:
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Cdp Mc Dc2029 Eur |
Prezzo 102,7 € |
Yield 2,63% |
Liquidità ottima |
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Cdp Mc Mz2032 Eur |
Prezzo 101,1 € |
Yield 2,74% |
Liquidità ottima |
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Cdp Mc Dc2032 Eur |
Prezzo 100,7 € |
Yield 2,59% |
Liquidità media |
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Cdp Mc Lg2033 Eur |
Prezzo 100,8 € |
Yield 2,73% |
Liquidità ottima |
Bisogna tenere conto di un fatto: gli yield indicati sono stimati al momento in corso, in quanto non è possibile prevedere l’andamento dell’Euribor per la parte a tasso variabile.
I numeri attuali danno questo responso:
● il 2033 con un 3,4% fisso fino al 2029 è premiante in una fase di estrema incertezza per l’andamento dei tassi di interesse in area euro;
● è pur vero che lo spread aggiuntivo dello 0,30% sull’Euribor appare modesto e potrebbe penalizzarlo da metà 2029 in poi;
● la soluzione più idonea appare allora quella o di entrare inizialmente sulla marzo 2032, attendendo una possibile nuova futura emissione, che fosse più favorevole, oppure di trasferirsi con il 50% del capitale disponibile sulla 2029 (essendo la più cara sarebbe meglio aspettare un possibile calo della quotazione verso i 102 euro) e con l’altro 50% sulla 2033.
In ogni caso il quadro generale dei bond Cdp appare molto esposto all’andamento dell’Euribor a 3 mesi. Non volendo farsene carico meglio allora puntare su un Btp a tasso fisso, quale per esempio il 2,5% 2032 (Isin IT0005494239), che quota attualmente sui 97,3 euro (yield 2,96%).
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