credo che adesso sia necessario anche difendersi

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vi presento oggi questo certificato che giudico molto difensivo per due motivi: innanzitutto per le barriere, in secondo luogo per i sottostanti, che sono titoli bancari europei molto solidi.

Barriere: che sono al 35% per il capitale, vale a dire che per il rimborso del nominale (1000€) i titoli non devono perdere più del 65%; invece 40% per incassare il flusso cedolare (non devono perdere più del 60%.). Faccio notare che la maggioranza dei certificati quotati sul mercato hanno barriere al 60/50%.

Sottostanti: 

INTESA:                         strike 2,17;   barriera capitale 0,7595 (barriera cedola 8,86):spot2,53

SOC. GENERALE:        strike 23,9;   barriera capitale 8,36 (barriera cedola 9,56) spot 27,18

BNP PARIBAS:              strike 59,19; barriera capitale 20,71 (barriera cedola 23,67); spot 65

CREDIT AGRICOLE:    strike 10,62; barriera capitale 3,71 (barriera cedola 4,24) ; spot 11,85

Ad oggi i sottostanti quotano tutti sopra i valori di strike del 16/13/9/11% rispettivamente, il che aumenta ancora maggiormente il buffer (distanza dalla barriera).

Questo certificato (emittente CITIGROUP) ha come sottostanti non tanto i titoli stessi ma i c.detti Indici Decrement, che in pratica inglobano già i dividendi attesi diluendoli pian piano nel corso dell'anno; nella sostanza non cambia nulla (quando un azione stacca il dividendo c'è il calo del valore percentualmente uguale, mentre questo non succede nei Decrement perche appunto l'ha già diluito nel corso dell'anno) se i dividendi rimangono quelli, ci sarebbe invece una minima penalizzazione se venissero diminuiti e al contrario un vantaggio se fossero aumentati.

Riporto per chiarezza la spiegazione ufficiale di Citigroup:
 

"Questo prodotto ha come sottostante un indice che replica l’andamento di una singola azione (total return) a cui viene applicato un dividendo prestabilito (decremento). L’indice replica quindi la performance dell’azione su cui e’ basato, reinvestendo tutti i dividendi pagati dall’azione durante la vita del prodotto (l’indice considera quindi un’azione come total return). Successivamente viene applicato un dividendo (decremento) che riduce il valore dell’indice su base giornaliera. Ad esempio nel caso dell’azione ISP GR (ISP IM), abbiamo come indice The iSTOXX ISP GR Decrement 0.197 Price EUR (IXISP019) che segue la performance dell’azione ISP GR (ISP IM) a cui vengono reinvestiti tutti i dividendi meno un valore pari a 0.197 eur/ 365. Ci teniamo a sottolineare che tutti i valori (barriere, strike, valori iniziali) fanno riferimento agli indici e non alle singole azioni. Inoltre, nell’eventualità in cui la singola azione su cui si basa l’indice abbia una performance negativa e l’ammontare del dividendo reinvestito nell’indice sia inferiore all’ammontare del dividendo prestabilito (decremento), la performance dell’indice sarà peggiore rispetto a quella della singola azione

Ci teniamo inoltre a sottolineare:

a)il livello dei dividendi prestabiliti (decrementi) sono superiori ai livelli storici dei dividendi pagati dalle singole azioni a cui fanno riferimento. A titolo informativo, il livello medio dei dividendi lordi distribuiti dal titolo ISP GR (ISP IM) dall'anno 2018 al 2022 è di EUR 0.21 rispetto al decremento di EUR 0.197.

b)In caso di mercato a ribasso, se l'importo annuo dei dividendi reinvestiti sarà inferiore al dividendo prestabilito, il calo del sottostante sarà accelerato e amplificato poiche’ il dividendo prestabilito (essendo costante) peserà in proporzione maggiore.

c) Se confrontassimo un prodotto con le stesse caratteristiche ma con sottostanti le singole azioni (ISP IM) si avrebbe un rendimento cedolare inferiore. Il rendimento più elevato è possibile solo a causa di un rischio altrettanto elevato di perdita del capitale.

* The history of dividends reinvested in the index is calculated as the historical average of the regular dividends and the special dividends from 2017 to 2022 (including COVID period). Data Source: Stoxx"

Ad es. oggi Intesa ha chiuso a 2,56 mente il suo indice decrement a 2,53; BNP ha chiuso a 65,47 mentre il suo indice decrement a 65.......

Ritengo pertanto questo teorico rischio ampiamente compensato dalle barriere estremamente difensive e dal flusso cedolare.

Veniamo alle cedole e al rendimento di questo prodotto: 0,9% al mese per un rendimento annuo del 10,68 ai prezzi di oggi (1007,18 in lettera).

La prima data per l'autocall (rimborso anticipato se tutti i sottostanti sopra il valore di strike) è fissata al 24/01/'24; scadenza 31/01/'28.

In conclusione: questo prodotto rappresenta una rarità nel mondo dei certificati, perche solitamente con barriere del 35/40% e con titoli bancari poco volatili il rendimento non supera il 7/8%. Qui siamo a più del 10% annuo con meccanismi difensivi assai efficienti, riflettendo in pieno l'essenza concettuale del prodotto-certificato, concepito per avere rendimento pur a fronte di calo dei titoli anche significativo.

Paolo Vandelli