Ranking bond a tasso fisso: 3 sorprese all'interno del ranking

A poco meno di un mese dalla prima pubblicazione, il ranking dei bond a tasso fisso quotati su Borsa Italiana mostra già dei cambiamenti interessanti. Nuovi titoli trovano spazio ai vertici della classifica corporate, il perimetro del ranking sovrano si estende a nuovi emittenti dell'area euro e un titolo governativo greco passa dal fondo ai vertici della graduatoria.

Il ranking completo è allegato all'articolo e i lettori potranno filtrarlo e ordinarlo secondo le proprie specifiche esigenze operative.

È stata introdotta una novità grafica: la prima colonna del ranking ora riporta il trend del posizionamento di ciascun titolo rispetto alla pubblicazione precedente, consentendo di individuare con immediatezza quali obbligazioni stanno migliorando o peggiorando la propria posizione in classifica. L'obiettivo non è soltanto fotografare il mercato, ma evidenziarne la dinamica:

Si amplia inoltre il perimetro del ranking sovrano, che comprende ora anche i titoli di Portogallo, Irlanda e Paesi Bassi.

Veniamo ora alle principali nuove risultanze.

Ranking Corporate: due new entry nella Top Ten

Fanno il loro ingresso nella Top Ten due titoli assenti nella rilevazione di giugno:

Il primo è il nuovo Borgosesia 6,50% giugno 2029 callable, emesso a fine giugno per 20 milioni di euro e collocatosi immediatamente ai vertici della graduatoria. Il titolo, riservato alla clientela professionale, offre un rendimento effettivo lordo superiore al 7%, sostenuto da una cedola trimestrale del 6,50% e da una quotazione sotto la pari.

Borgosesia è attiva negli investimenti in asset alternativi e nella loro gestione per conto di investitori terzi. L'azienda interviene in particolare, grazie a specifiche competenze finanziarie ed immobiliari, nell’ambito di special situation (quali crisi aziendali che potrebbero incorrere in procedure di liquidazione giudiziale) e opportunities (come passaggi generazionali critici o non attuabili, dissidi familiari o societari) con l’obiettivo di recuperare il valore ancora a queste associato.

La Società è attualmente coinvolta in un processo di OPA volontaria totalitaria (approvata dalla Consob) promossa da Alba Srl, veicolo finanziario creato appositamente dall'Istituto Atesino di Sviluppo (ISA) per acquisire partecipazioni, a un corrispettivo pari a € 0,710 per azione cum dividendo.

I proventi derivanti dall’emissione saranno principalmente utilizzati per lo sviluppo del Core Business dell’Emittente.

L'altro ingresso è rappresentato dal Deutsche Bahn Finance 0,875% luglio 2031. In questo caso non si tratta di una nuova emissione, ma di un titolo escluso nella precedente rilevazione per assenza di proposte di vendita nel book di negoziazione di fine giornata. L’aspetto interessante è che il titolo, pur facendo riferimento a un emittente il cui merito creditizio è sostanzialmente assimilabile a quello della Repubblica Federale Tedesca, offre un I-spread superiore rispetto ai due titoli tedeschi con scadenza 2031 presenti nel ranking sovrano:

Deutsche Bahn, la Trenitalia tedesca, è infatti interamente controllata dallo Stato.

Fitch considera Deutsche Bahn una società strategica per la gestione della rete ferroviaria nazionale e la mobilità sostenibile della Germania e ritiene "estremamente probabile" il sostegno dello Stato tedesco in caso di necessità. Senza considerare il supporto statale, Fitch assegna a DB uno Standalone Credit Profile (SCP) pari a "bbb+", a causa di una redditività operativa moderata e ingenti fabbisogni di investimento. Tuttavia, il fortissimo legame con lo Stato giustifica il rating elevato AA+ con outlook stabile (Fitch Affirms Deutsche Bahn AG at 'AA+'; Outlook Stable).

In altri termini, il mercato remunera maggiormente un rischio di credito che, almeno secondo Fitch e alla luce del controllo pubblico, appare molto vicino a quello del debito sovrano tedesco.

Ranking Sovereign: un bond passa dal fondo alla vetta

Il movimento più sorprendente rispetto alla precedente rilevazione riguarda il titolo greco GR0133008210, passato nel giro di poche settimane dal bottom 10% al top 10% dell'intero ranking sovrano:

Poiché la variazione è davvero rilevante, merita un approfondimento.

Ecco, quindi, i dati del titolo GR0133008210 al 19/06/2026 e al 10/07/2026:

Dati alla mano, la dinamica è piuttosto chiara.

Il ribasso del prezzo di 3,37 punti (da 106,30 a 102,93) ha fatto aumentare il rendimento del titolo di circa 93 punti base senza che vi fossero variazioni significative né del rischio sovrano greco né della componente risk-free:

• • il CDS della Grecia è rimasto sostanzialmente invariato (+1,25 bps);
• • il risk-free è rimasto pressoché stabile (+5 bps).

Il modello continua quindi a stimare uno spread teorico pressoché invariato, mentre lo spread effettivamente osservato sul mercato cresce di 88,5 punti base.

È proprio questo che determina il passaggio del residuo da negativo a positivo e il conseguente balzo del titolo nella graduatoria.

Il miglioramento del ranking non riflette quindi un cambiamento del profilo di rischio della Grecia, bensì un aumento della remunerazione offerta dal mercato a fronte di un profilo di rischio rimasto sostanzialmente invariato. È proprio questo tipo di disallineamenti che il ranking si propone di individuare.

Il ranking non rappresenta una raccomandazione d'investimento. Ogni decisione va sempre contestualizzata rispetto agli obiettivi e alla propensione al rischio dell’investitore.

L’autore del presente articolo è iscritto all’Ordine dei Giornalisti e non detiene gli strumenti oggetto delle sue analisi.
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