Conoscendo il mio amore per i warrant qusto pomeriggio i molti amici mi hanno chiesto un parere su Bio-On e specialmente sul relativo warrant. I due titoli sono stati in battuta durante la seduta.
Il rialzo è avvenuto su una societa' bio-futuribile specializzata nella plastica biodegradabile in acqua ottenuta con un brevetto originale che utilizza lo zucchero di bietola anziché il mais. Mi sono percio' messo a leggere tutta la storia sociale e le dichiarazioni dei vertici.
Bio On è quotata sull'AIM dal 24 ottobre con la sigla ON. Il suo warrant, anch'esso quotato, scade nel 2017 con la sigla WON17.
La sigla in borsa "ON" è stata così commentata da uno dei due proprietari di Bio-On, Marco Astorri, "a conferma del nostro ottimismo". Lo stesso co-fondatore ha ufficialmente confessato che voleva emettere le azioni a 11 euro, prima di decidere di abbassare il prezzo.
Bio-On ha vinto numerosi premi per la sua attivita'. Sfrutta un processo per la produzione di bioplastica degradabile in acqua, fatta con gli scarti delle lavorazioni agricole della melassa delle barbabietole da zucchero. Non il mais che aveva molti difetti.
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Potete leggere sul sito della BIO-On le caratteristiche di questo processo, il brevetto Minerv PHA e le potenzialita'. Basta pensare che l'UE per esempio ha deciso a dicembre di limitare drasticamente la produzione europea dei sacchetti di plastica nei prossimi anni, per comprendere quale valore potrebbe avere questo brevetto. Nel 2019 potremo infatti utilizzare nella UE solo 90 sacchetti a testa, nel 2025 solo 45 sacchetti, ma la plastica di Bio-On ha utilizzi vastissimi al punto da essere sfruttata anche nel settore ortopedico.
Lascio a Voi la lettura di questo prodotto, sul sito sociale, ottenuto grazie allo zucchero. Zucchero, non mais. Questa è la carta vincente scoperta da Bio-On coperta da brevetto.
Naturalmente un futuro positivo è solo una" conditio sine qua non" per l'investitore.
Vediamo percio' cosa offre il mercato sotto l'aspetto "prezzo".
L'azione, ottenuta in ottobre dai "soliti fortunati " a 5 euro, ha esordito attorno a 6 euro volando in seguito a oltre 11 euro. Poi un fisiologico arretramento fino quasi alla base di partenza.
Ogni azione in circolazione in ottobre aveva ottenuto un warrant gratuito.
Il flottante della AZIONI è di 1.357.000 pezzi pari al 10% circa. Le azioni emesse sono 13.570.000, la stessa cifra per i warrant in circolazione.
Flottante che aumentera' decisamente in maggio in quanto saranno esercitabili pure i warrant quotati sull'AIM, con sigla WON17.
E qui arrivano le mega-sorprese.
L'azione quotava oggi, durante la seduta, attorno a 7,40/7.80 euro. Il warrant è esercitabile a 5,50 euro il 1° maggio 2015. Il warrant, nonostante il forte strappo odierno, vale attorno a 1,50 euro.
Percio' ci troviamo davanti ad una strana anomalia calcolando il costo dell'azione a maggio sfruttando il warrant: 5,50 + 1,5 = 7 euro, mentre l'azione quotava oggi 7,40/7.80 euro….perciò utilizzando il warrant si risparmia mezzo euro abbondante !
Ma le cose positive non sono finite in quanto il warrant difficilmente sara' utilizzato ora, infatti è esercitabile anche nel maggio 2016 a 6.05 euro e nel maggio 2017 a 6,65 euro.
Un incremento dello strike price del 10% (una prassi gia' sfruttata da tante societa', come Servizi Italia o Tamburi) è estremamente limitato per una compagnia che prevede un incremento esponenziale del fatturato, visto che parte da utili limitati come start-up.
Come è possibile ? Le azioni scambiate non sono molte (venerdì scorso 9.250, oggi 30.000) mentre invece il warrant alimenta scambi molto superiori.
Mentre sull'azione c'è un lock-up, questo non esiste sui warrant, che sono oltre 13 milioni.
BIO-ON capitalizza un centinaio di milioni. E' tanto ? Sulla base del vecchio p/e ovviamente la risposta è decisamente sì, anche se il bilancio è gia' in utile. Ma con p/e 700 per il 2013 in netto miglioramento previsto per il 2014 .
Alcune dettagliate notizie su Bio-On sono sul loro sito, cito solo i titoli. Potete percio' leggere il testo completo sul sito sociale:
a) il 9 ottobre 2014 è stata premiata come biotech piu' innovativa d'Europa nell'edizione dell'EuropBio's Most Innovative European Biotech SME award,
b) il 31 maggio 2014 hanno comunicato che questa plastica contribuisce allo sviluppo di un nuova generazione di vernici,
c) il 7 febbraio 2014 hanno scritto di avere firmato un accordo molto importante con il colosso (settore automobilistico) Magna per utilizzare la plastica in questo segmento industriale,
d) il 4 dicembre 2013 motivano i vantaggi dell'uso di questa plastica biodegradabile rispetto ai metalli,
e) il 3 ottobre 2013 segnalavano i vantaggi di questa bioplastica per l'elettronica: "meno rifiuti elettronici",
f) il 29 agosto 2012 mostravano che questa bioplastica puo' essere utilizzata incredibilmente per ricostituire le ossa umane,
g) il 18 aprile 2012 Flos, storico famoso fabbricante di lampade, utilizzava la bioplastica per la prima volta per la lampada Miss Sissi,
h) il 7 marzo 2012 veniva firmato un accordo con Techint E&C per la costruzione di impianti per la produzione della bio plastica.
Tra le piu' importanti dichiarazioni quella che prevedono per il 2016 la produzione di 50.000 tonnellate (Francia, Germania, Repubblica Ceca).
I due proprietari che hanno fondato la fabbrica BIO-ON hanno fatto bingo. Hanno comprato un brevetto dimenticato, ne hanno visto le potenzialita' ed ora giustamente ne colgono i frutti.
Tra due/tre anni, con il passaggio sul MTA, se le promesse saranno mantenute, saranno sulle prime pagine dei giornali finanziari. Ed i potenziali nuovi soci ?
Per ora è un investimento da segugio. Vi assicuro che ho chiesto oggi, prima di compilare questo articolo, in risposta alle domande degli amici-lettori a tre importantissime SIM cosa pensavano di Bio-on e NESSUNA, ripeto NESSUNA, ne conosceva l'esistenza !
Ricapitolando:
1) date una occhiata al sito di BIO-ON e prendetevi le vostre responsabilita',scegliendo voi cosa fare. Quando le cose sembrano così belle è meglio che ciascuno ne valuti pro e contro prima di decidere,
2) guardate al valore del warrant BIO-ON che invece di essere a forte premio (è una scommessa a 2 anni abbondanti nella quale si investe solo il 15% della cifra richiesta per l'azione limitando i rischi) viene invece stranamente quotato con uno sconto molto forte.
Un calcolo che anche i bambini possono fare: 5,50 strike price 2015 + 1,50 = 7 mentre l'azione quota 7.70 in chiusura di seduta.
Naturalmente i prezzi variano e quindi aggiornate queste quotazioni sulla base dei prezzi che vedrete.
Ma ripeto NON mi interessa la differenza del warrant che gia' ora è "in the market", ma le sue potenzialita' fino al maggio 2017.
Se pensiamo che l'azione sei mesi fa era trattata a 11 euro….il valore del warrant nel 2017 sarebbe dovuto TEORICAMENTE essere (11 – 6.65 = 4,35 ). Questo sei mesi fa, per un warrant esercitabile tra quasi tre anni, un warrant che passa di mano ad 1,5 euro e nel quale va calcolata la volatilita' (confronta il PS).
RISCHI
1) La societa' potrebbe spiazzare gli stessi proprietari e non riuscire ad avere quell'impressionante tasso di sviluppo che questi si attendono se la UE modificasse le sue decisioni prese in dicembre oppure se i tassi di sviluppo non fossero confermati.
2) Ho visto solo una volta una sottovalutazione marchiana del warrant, settore che ben conosco da 30 anni avendo tenuto la rubrica dei warrant pubblicata giornalmente sul Sole 24 ore nel 1993-1994 con Eurofutura e come ricorderete, questa anomalia avveniva un anno fa in Italia per Primi sui Motori. Qualcosa non quadrava allora su PSM: lo specialist Intermonte sparava target spaziali (40 euro) mentre l'azione a 30 era pesante e poco trattata, i warrant esercitabili a 24 passavano di mano a 1 euro con il valore teorico a 5 euro. Una maxi-assurdita', alimentata dalla febbre rialzista dell'analisi di Intermonte a 40 euro come target di PSM..
Con Bio-On manca per fortuna lo specialist/ufficio analisi con i suoi (inutili) target stellari. NON E' UN MALE PER UNA START-UP NON AVERE UN TARGET. Al massimo i target ce li facciamo noi e azzeccheremo probabilmente di piu', visti certi precedenti di blasonate societa'…
Abbiamo anche qui per Bio-ON gli scambi sul warrant 3-10 volte piu' consistenti rispetto all'azione. E' comprensibile in quanto non c'è lock up sui warrant e circolano piu' warrant che azioni, ma le caratteristiche del warrant BIO-ON sono molto piu' interessanti di quelle di Primi sui Motori (tra l'altro come scritto sul lombardreport a suo tempo, le decisioni prese sul warrant Primi sui Motori dal CdA, sono totalmente scarsamente comprensibili e molto criticate da noi nei confronti dei soci di minoranza).
3) Sul warrant, come mi risulta, non esistono lock-up.
Concludendo: ci sono perplessita' sul warrant Bio-ON in quanto il mercato ha (quasi) sempre ragione. Ma naturalmente questo è vero SE il mercato conosce la societa', cosa che tra le tre grandi SIM che frequento non avviene per niente, al punto di non sapere neppure che BIO-On sia quotata.!!
Quello che impressiona è il VALORE TEORICO ODIERNO del warrant con la formula Black & Scholes, utilizzate Bloomberg per il calcolo e leggete il PS !
Considero l'acquisto dei pochi warrant Bio-On (WON17) da me fatto una SCOMMESSA, UN BIGLIETTO DELLA LOTTERIA, un titolo da monitorare, un call sull'Italia per un settore promettente, un brevetto che potrebbe far decollare moltissimo i conti se ben sfruttato e sulla necessita' di spingere il settore ecologico in tutta Europa, una scommessa da vedere tra due anni e mezzo e che mi costa solo il 15% dell'azione. Meno di un premio di borsa a 30 mesi di vecchia memoria borsistica! Se poi il warrant fosse riscoperto e fosse valutato in borsa a PREMIO anziché a SCONTO, come d'altronde accade al Nasdaq per analoghe societa', allora si vendera' anche prima delle scadenze.
PS: IMPORTANTE BLOOMBERG. Sono appena passato da una SGR per sfruttare il BLOOMBERG e calcolare il valore teorico del warrant utilizzando la VOLATILITA' dell'azione.
Ho cercato la volatilita' SPECIFICA di Bio-On come riportato da Bloomberg e la sorpresa e' stata notevole. Per Bloomberg la volatilita' dell'azione è 87,57 !!!!. Non c'è da sorprendersi visto che l'azione in 6 mesi è passata da 6 a 11 e poi a 6,50 e ora a 7,40 o poco piu'. Questo dato è basilare per calcolare il valore teorico del warrant utilizzando la formula di Black & Scholes.
Naturalmente questa volatilita' ha influenzato il valore TEORICO del warrant che e' risultato di 3,78 euro. La scritta con il target teorico di 3,78 euro non è una follia del lombardreport.com ma un numero che TUTTI POSSONO LEGGERE sul Bloomberg inserendo i dati ufficiali dello strike price e della data di scadenza e della volatilita' calcolata proprio da Bloomberg. Ovvio che se l'azione dovesse salire nei prossimi giorni, il valore del warrant crescera' di piu' per l'effetto leva. STESSA COSA al ribasso: se l'azione scende il warrant amplifica i ribassi.
(L'autore del presente articolo non è iscritto all'ordine dei giornalisti e potrebbe detenere i titoli oggetto dei suoi articoli)
