Negli ultimi giorni, FEVER TREE ha pubblicato alcuni dati relativi alla pre-chiusura del bilancio 2023 (il 26 marzo farà seguito un ulteriore aggiornamento).
Pur in assenza di numerosi dettagli, quanto a nostra disposizione risulta molto interessante per fare il punto sulla questione riaperta qualche settimana fa sulla rubrica (https://www.lombardreport.com/2023/12/25/fvrh123/).
RICAVI DI FEVER TREE:
A livello complessivo, la traiettoria di crescita del fatturato annuale di FEVER TREE conferma il suo orientamento positivo: pur in un contesto macroeconomico complicato, l'azienda inglese leader del mercato delle bevande mixer ha realizzato il record assoluto dei ricavi (£ 364,4 mln + 5,84%).
MARGINALITA' DI FEVER TREE:
Sotto il profilo della marginalità, quanto evidenziato nel precedente articolo trova complessivamente corrispondenza con il dato di chiusura: l'EBITDA MARGIN % subisce un'ulteriore contrazione passando dal 10,57% all'8,23%.
Al fine di una migliore comprensione, occorre approfondire con più attenzione cosa sia successo nel secondo semestre.
APPROFONDIMENTO:
Il core business di FEVER-TREE, nel corso degli ultimi cinque anni, ha riportato un effetto stagionale piuttosto contenuto. Sebbene nel secondo semestre si rilevi una lieve prevalenza dei ricavi, come evidenzia l'immagine sottostante, non siamo in presenza di situazioni particolarmente sbilanciate.
Tale premessa diventa essenziale per capire come si ripartisce temporalmente tra i semestri l'EBITDA. L'assenza di un fattore stagionale fa immaginare una simile configurazione sull'andamento della marginalità. Come emerge dalla figura che segue, il 2023 ha rappresentato una straordinaria eccezione rispetto a quanto FEVER TREE aveva riportato nei quattro anni precedenti.
Sul totale dell'EBITDA registrato 2023, il contributo del primo semestre è stato appena del 19,3%: l'80,7% è stato realizzato negli ultimi sei mesi.
La contrazione della marginalità registrata nel H1 2023 è stata pertanto particolarmente severa (3,3%). A fronte di ciò si registra un interessante recupero della stessa nel corso della seconda parte dell'anno (12,82%). Tale aspetto risulta molto importante al fine di poter definire quali siano le reali potenzialità di FEVER TREE nel corso del 2024.
GUIDANCE 2024 DI FEVER TREE:
"Prevediamo di ottenere una buona crescita nel 2024 e ribadire la nostra previsione di un incremento dei ricavi del 10%. Stiamo riorientando il nostro portafoglio di marchi non Fever-Tree in Germania e, di conseguenza, prevediamo una riduzione di circa 7 milioni di sterline nei ricavi dei marchi in portafoglio nel 2024. Di conseguenza, prevediamo che i ricavi totali del Gruppo crescano dell'8%.
È importante sottolineare che rimaniamo fiduciosi di ottenere un miglioramento significativo del margine lordo nel 2024, sostenuto da nuovi contratti per il vetro con prezzi dell'energia completamente coperti, tariffe di trasporto transatlantiche più basse, una continuazione di iniziative di riduzione dei costi, insieme al nostro approccio a lungo termine per aumenti di prezzo sostenibili nei nostri mercati. Pertanto, stiamo anche ribadendo la nostra guidance di un margine EBITDA rettificato pari a circa il 15% per il 2024".
COMMENTO DI TIM WARRILOW, CEO DI FEVER TREE:
"Il marchio Fever-Tree ha ottenuto buoni risultati nel 2023, aumentando la nostra quota di mercato in tutti i nostri mercati chiave, nonostante un contesto macroeconomico difficile. Gli Stati Uniti hanno chiuso l'anno come la nostra regione più importante, dove abbiamo esteso la nostra posizione di leadership sia nel mercato Tonic e Ginger Beer. Il marchio ha goduto di un forte periodo di scambi natalizi nel Regno Unito, soprattutto nel settore On-Trade; il nostro nuovo mixer Espresso Martini è diventato chiaramente una bevanda preferita per le feste. Nonostante la recessione in Germania abbia influito sulla nostra performance europea e considerato l’effetto una tantum del passaggio alla nostra nuova filiale in Australia, rimaniamo fiduciosi di favorire una buona crescita in quelle regioni nel 2024.
È importante sottolineare che abbiamo ottenuto un aumento significativo del nostro margine EBITDA nella seconda metà dell’anno e siamo fiduciosi che le efficienze operative che abbiamo implementato, insieme a una riduzione delle pressioni inflazionistiche sui costi, porteranno a un raddoppio dell’EBITDA nel 2024 e forniranno un forte piattaforma per una crescita redditizia in futuro."
GRAFICO DI FEVER TREE:
Le quotazioni di FEVER TREE sono collocate sui livelli molto vicini ai minimi raggiunti durante il crash del Covid-19.
RIFLESSIONI:
Sotto il profilo della crescita, FEVER TREE, pur non registrando tassi di incremento esaltanti, ha confermato una buona capacità di penetrazione nei mercati presidiati.
L'aspetto più interessante deriva dal flesso positivo registrato in ambito del trend della marginalità: nella seconda metà del 2023, seppur distante dai livelli precedenti, l'EBITDA MARGIN % ha riportato un netto cambio di passo.
Per il 2024 le premesse sono incoraggianti: il management si aspetta una crescita dei ricavi dell'8% ed un EBITDA MARGIN % del 15% (£ 59 mln di EBITDA, circa il doppio rispetto ai livelli attuali).
Se lo scenario fosse rispettato, le potenzialità di recupero sarebbero senza dubbio interessanti. Tali livelli complessivi di EBITDA (circa £ 60) si sono registrati nel corso del 2020-21 (pur con marginalità ben superiori al 15%): in quel periodo, il titolo viaggiava a quotazioni ben superiori rispetto a quelle attuali.
Gli attuali livelli dell'azione scontano senza dubbio uno scenario particolarmente fosco che sembra non considerare la svolta della marginalità evidenziata nel corso dell'H2 2023. A tale aspetto si aggiunge il fatto che il mercato non sembra aver dato particolare fiducia alle potenzialità di recupero espresse anche dal management.
Nel corso del 2024 vedremo chi avrà ragione: l'indifferenza del mercato o l'ottimismo del management.
RIEPILOGO SEGNALAZIONI:
PORTAFOGLIO TOTAL RETURN:
