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Strategie Value: H1 per MALIBU BOATS


Proseguendo l'analisi dei risultati pubblicati recentemente dalle società segnalate dalla rubrica, analizziamo quanto accaduto a MALIBU BOATS: approfondiamo qui di seguito com'è andato il secondo trimestre del nuovo esercizio fiscale (NB: MALIBU BOATS ha un anno fiscale che parte il 30/06).

Come già indicato nei precedenti articoli, MALIBU BOATS opera sul mercato attraverso otto brand (acquisiti nel corso degli anni). Il posizionamento all’interno del mercato di riferimento è ottimo: le prestazioni delle imbarcazioni sono particolarmente apprezzate e vengono considerate prodotti “premium”. MALIBU BOATS può pertanto essere considerata il leader all’interno della propria nicchia di riferimento (30% del mercato).

RICAVI DI MALIBU BOATS:

Come ampiamente indicato nella guidance rilasciata dal management, i ricavi hanno manifestato una netta contrazione anche nel secondo trimestre: -37,68%. 

L'andamento dell'ultimo trimestre è stato decisamente peggiore rispetto al primo, nel quale, la diminuzione dei ricavi si era attestata ad un -15%.

Complessivamente, il semestre evidenzia un - 27% rispetto al precedente anno: $ -174 mln.

Analizzando i volumi, si nota che, a fronte di una diminuzione degli stessi (- 34,32% da n° 4.676 a n° 3.071) è aumentato sensibilmente il ricavo medio unitario (+11% da $ 137.071 a $ 152.036).

MARGINALITA' DI MALIBU BOATS:

Per effetto di quanto illustrato in termini di fatturato, la marginalità di MALIBU BOATS ha inevitabilmente registrato una corrispondente diminuzione. Nel secondo trimestre, ad esempio, l'EBITDA MARGIN % passa dal 22,33% al 17,75%.

Analizzando l'intero semestre, la marginalità, per effetto di un primo trimestre "relativamente migliore", risulta meno contratta.

CASH FLOW DI MALIBU BOATS:

Sotto il profilo dei flussi di cassa, il Q2 ha registrato un netto miglioramento della generazione di cash flow operativo.

Osservando il semestre, il dato complessivo risulta molto ridotto rispetto allo scorso anno principalmente per effetto dell'anomalia rilevata nel Q1 (aumento considerevole del pagamento delle fatture dei fornitori).

La liquidità generata è stata impiegata principalmente in CAPEX ($ 52 mln vs $ 22 mln).

In ogni caso, pur in una situazione complessa, MALIBU BOATS si è dimostrata capace di generare flussi di cassa positivi.

LE PAROLE DELL'AD JACK SPRINGER:

“I nostri risultati del secondo trimestre, storicamente il periodo più lento dell’anno, sono stati influenzati dalla debolezza della domanda al dettaglio.

Stiamo ricalibrando la produzione all’ingrosso per soddisfare la domanda al dettaglio secondo la stagionalità. Sebbene le attuali prospettive macroeconomiche creino incertezza, stiamo iniziando a vedere alcuni segnali positivi dopo i saldi di fine anno a dimostrazione della resilienza dei nostri marchi. La prossima stagione dei saloni nautici fungerà da ulteriore indicatore della ripresa della vendita al dettaglio, poiché riteniamo che rifletterà il continuo interesse dei consumatori per le nostre barche più grandi e ricche di funzionalità. 

Guardando al futuro, pur essendo ottimisti sulla nostra capacità di tornare a crescere con la ripresa del mercato, resteremo snelli e agili. Le nostre capacità operative, la struttura dei costi altamente variabile e un team forte consentono a Malibu di operare in qualsiasi ambiente instabile. Questi punti di forza, che abbiamo dimostrato anno dopo anno, ci permettono di continuare ad essere aggressivi e di continuare a investire nel business. Come sempre, apriremo la strada come principale produttore di imbarcazioni a motore da diporto mentre ci sforziamo di sfruttare le opportunità strategiche durante i cicli di ribasso, continuare a far crescere la nostra quota di mercato e posizionarci per generare valore a lungo termine per i nostri azionisti”. 

OUTLOOK DI MALIBU BOATS:

Per l’intero anno fiscale 2024, il management ha limato a ribasso le previsioni indicate nel Q1 (prima immagine sotto) con quanto presente nella seconda figura.

La contrazione dei ricavi è stimata a circa un -30%, indicativamente intorno a $ 970 mln (vs - 20% dell'outlook precedente) mentre per l'EBITDA MARGIN % è prevista una riduzione di incidenza tra gli 8%-9% rispetto al valore del FY precedente (vs 3.5%-4,5%): orientativamente intorno al 12%.

GRAFICO DI MALIBU BOATS:

A seguito della pubblicazione dei dati relativi al Q2, il titolo ha reagito con un severo ribasso che ha testato un'importante resistenza. Nei giorni seguenti, il mercato ha parzialmente riassorbito la caduta.

Attualmente, le quotazioni sono ancora distanti sia dal superamento della media mobile a 200 giorni (linea rossa) che dalla trendline discendente rossa.

Il superamento di tali livelli rappresenterà un importante cambio di paradigma tecnico.

OSSERVAZIONI:

L'andamento dei ricavi, rilevato anche nel Q2, non può sorprendere più di tanto: la situazione era nota anche in sede di segnalazione. L'idea sottostante era che il mercato avesse "esagerato" nella reazione in termini di prezzo.

MALIBU BOATS vanta una particolare struttura dei costi: il 77,3% dei quali sono variabili. Tale configurazione rappresenta uno straordinario vantaggio poichè, con una maggiore leva operativa (maggiori costi fissi), la riduzione dei ricavi registrata avrebbe aggravato di molto l'effetto sulla marginalità.

Relativamente agli altri aspetti fondamentali, pur in un contesto piuttosto sfidante, l'EBITDA MARGIN % è rimasto in doppia cifra, i flussi di cassa sono positivi. MALIBU BOATS, per la ripresa (che necessiterà di tempo) può contare sia sull'ottimo posizionamento del brand che su un apprezzabile incremento dei ricavi unitari.

Analizzando i multipli si nota che, i livelli attuali sono allineati ai valori medi: il recupero del titolo dovrà passare inevitabilmente da un miglioramento dei risultati.

La speranza è che il secondo semestre possa evidenziare un andamento non peggiore di quanto stimato dal management: le premesse ci sono tutte.

Servirà però tanta pazienza.

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