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Bond week - Uaoo!! 60 tassi fissi a confronto con rendimenti fino al 25%


Salgono…salgono, in euro, in dollari e in tutte le altre valute. Le nuove occasioni che il mercato offre puntando sulle quotazioni scese maggiormente. È giunto il momento di comprare? Non ancora ma di valutare le opportunità questo sì.

Il report della domenica

Obbligazionario dalle stelle alle stalle ma si potrebbe anche dire dalle stalle alle stelle. È vero che le quotazioni continuano a scendere ma è altrettanto vero che i rendimenti stanno tornando su livelli in alcuni casi molto allettanti, spiazzando l’industria finanziaria che si trova a non essere più competitiva nella sua offerta. In primo piano soprattutto gli “inflation linked”, protagonisti assoluti degli ultimi dodici mesi. Ecco perché oggi la rubrica domenicale è dedicata solo ai bond, con titoli, titoli e titoli…

● Migliori e peggiori

È il caso innanzi tutto di fare il punto su vincitori e perdenti da inizio anno fra le varie categorie di obbligazioni.

► In testa

1)

Inflation linked

Nelle diverse tipologie (almeno in Italia per la presenza di Btp€i e Btp Italia), nelle molteplici valute e nelle differenti indicizzazioni. Attenzione però a gestirli al meglio in relazione alle variazioni delle quotazioni. Negli ultimi tempi sono scese, mentre i rendimenti sono diventati stellari, grazie al “moltiplicatore” appunto dell’inflazione

2)

I tassi fissi corti

A causa dei timori sulle evoluzioni future dell’economia mondiale le curve dei rendimenti si sono un po' ovunque appiattite (soprattutto nei mercati emergenti) facendo sì che le scadenze brevi – anche di pochi mesi – rendano più di quelle super lunghe

► In fondo

1)

I governativi extra lunghi

Come conseguenza inversa di quella illustrata per i tassi fissi corti

2)

Gli high yield asiatici

Replicabili solo con Etf hanno risentito di varie vicende soprattutto cinesi. Dovevano essere i protagonisti del 2022. Invece risultano i perdenti. E’ pur vero che pochi investitori hanno puntato su questo mercato, in cui i fondi a gestione attiva sono letteralmente “affondati” (e non è un gioco di parole!)

● Quando arriverà il picco?

Il tema inevitabile del settore è proprio questo. A quale livello di rendimento dei titoli di Stato benchmark si toccherà l’apice della loro corsa al rialzo, determinando un livello di entrata indicativamente sicuro?

La risposta è incerta. Facendo calcoli e contro calcoli (che in realtà sono stime e contro stime) si può ipotizzare lo scenario qui sotto previsto. Da segnalare che sul fronte euro cambiamo il riferimento. Basta Bund! Meglio un sovranazionale dell’Unione europea, a rating AA di S&P e AAA di Fitch. Si tratta dell’European Union 1% Lu2032 (Isin EU000A3K4DD8), quotato su molte Borse europee ma non a Milano.

In area Fed

Possibile yield massimo Us Treasury 2032

3,5% ma c’è chi ipotizza 4%

Yield in corso

2,8%

In area Bce

Possibile yield massimo Ue 2032

2,0-2,4%

Yield in corso

1,5%

Naturalmente fattori imprevedibili – in un senso o nell’altro – potrebbero modificare il quadro delle stime in corso. Diverso inoltre il fronte Btp, su cui incidono altri rischi tipicamente nazionali, imponderabili in un contesto di elezioni che dovrebbero svolgersi a maggio del prossimo anno, salvo crisi premature.

● E adesso titoli a manetta

Di tutti i tipi e nelle più diverse valute. È un confronto a 360 gradi.

► Governativi in euro ad alto rating, che quotano sotto…sotto 100

Sono il frutto delle politiche monetarie ultra espansive degli ultimi anni. Allora sembravano dei titoli assurdi (scadenze lunghissime e cedole bassissime). Oggi meritano molta attenzione e il perché sta nei numeri. La lista sarebbe lunghissima. Ne abbiamo selezionato dieci, tutti in euro, ad alto rating, e a taglio 1.000, quotati su Borsa Italiana. Graduatoria in ordine di scadenza.

AT0000A2HLC4

Austria (AA+) 0,85% Gn2120 Eur

55 euro – yield 1,8%

Bis-ask contenuto – duration 53 -

AT0000A1PEF7

Austria (AA+) 1,5% Nv2086 Eur

86,8 euro – yield 1,9%

Bid-ask largo- duration 39 -

FR0014001NN8

Francia (AA) Oat 0,5% Mg2072 Eur

54 euro – yield 2,0%

Bid-ask medio – duration 40

ES0000012H58

Spagna (A-) 1,45% Ot2071 Eur

65 euro – yield 2,8%

Bid-ask largo – duration 30

BE0000353624

Belgio (AA) 0,65% Gn2071 Eur

58 euro – yield 2,1%

Bid-ask medio – duration 38

DE0001102572

Germania (AAA) 0% Ag2052 Eur

71,5 euro – yield 1,1%

Did-ask medio – duration 30

DE0001102481

Germania (AAA) 0% Ag2050 Eur

75 euro – yield 1,08%

Bid-ask largo – duration 28

XS1753042743

Eib/Bei (AAA) 1,5% Ot2048 Eur

97,5 euro – yield 1,7%

Bid-ask largo – duration 21

XS1505567088

Eib/Bei (AAA) 0,875% St2047 Eur

80,6 euro – yield 1,7%

Bid-ask largo – duration 22

XS1500338618

Eib Green 0,5% Nv2037 Eur

83 euro – yield 1,7%

Bid-ask medio – duration 14,5

Nel caso di tutti questi titoli, così come per molti altri anche in Usd, si punta su un futuro rimbalzo potenzialmente altrettanto furioso delle quotazioni se la politica monetaria della Bce (o della Fed!) dovesse invertire marcia e comportare una riduzione dei tassi, sempre che Eurotower li cominci effettivamente a rialzare dall’estate.

► Governativi in euro buoni per un Pac

In questo caso i rating calano (Grecia BB+ / Portogallo BBB / Romania BBB-) e le quotazioni variano ma le cedole salgono, con maggiore “appeal” per chi punta al rendimento immediato adottando magari un piano di acquisti nel tempo, strategia naturalmente ipotizzabile anche nel caso precedente. Graduatoria in ordine di prezzo.

Portogallo 1% 2052

PTOTECOE0037

65,2 €

Taglio 1.000 €

Romania 2,875% 2042

XS2364200514

67,1 €

Taglio 1.000 €

Romania 2% 2033

XS2330503694

71,7 €

Taglio 1.000 €

Portogallo 1,15% 2042

PTOTEPOE0032

78,7 €

Taglio 1.000 €

Grecia 1,75% 2032

GR0124038721

85,0 €

Taglio 1.000 €

Grecia 1,30% 2030

GR0124036709

87,1 €

Taglio 1.000 €

Grecia 4,3% 2035

GR0138007738

100,5 €

Taglio 1.000 €

Grecia 4,3% 2042

GR0138014809

106,0 €

Taglio 1.000 €

► In dollari senza troppi rischi (salvo quello valutario)

C’è l’imbarazzo della scelta sul fronte Usd. Nella prima tabella iniziamo con alcuni bancari Mediobanca e con governativi Usa che quotano ampiamente sotto 100. Graduatoria in ordine di emittente.

Mediobanca step-up (da 1,40 a 2,40%) 2028 Usd

IT0005436875

Prezzo 85 $

Taglio 20.000 $

Mediobanca 2,05% 2029 Usd

IT0005467722

Prezzo 80,2 $

Taglio 2.000 $

Mediobanca step-up (da 1,35 a 3,30%) 2031 Usd

IT0005450934

Prezzo 85,3 $

Taglio 2.000 $

Usa 1,25% Nv2026 Usd

US91282CDK45

Prezzo 93,3 $

Taglio 1.000 $

Usa 1,375% Nv2031 Usd

US91282CDJ71

Prezzo 87,9 $

Taglio 1.000 $

Usa 2,0% Nv2041 Usd

US912810TC27

Prezzo 82,3 $

Taglio 1.000 $

Usa 1,625% Nv2050 Usd

US912810SS87

Prezzo 88,5 $

Taglio 1.000 $

Usa 1,25% Mg2050 Usd

US912810SN90

Prezzo 71,3 $

Taglio 1.000 $

Usa 1,875% Nv2051 Usd

US912810TB44

Prezzo 77,3 $

Taglio 2.000 $

► High yield in $, rendimenti alle stelle ma con rischi di credito ben maggiori

Lievita il rendimento dell’intero comparto degli high yield in Usd, partito in ritardo nel trend ribassista delle quotazioni rispetto a governativi e corporate. Questo per le maggiori cedole che li caratterizzano. Ne presentiamo alcuni, specificando in questo caso i rating, sempre molto bassi, con tutti i maggiori rischi di credito che ciò comporta. Indichiamo gli yield a scadenza ma si tenga conto che in alcuni casi le quotazioni sono ancor più penalizzate da ampi bid-ask. Sono tutti titoli a basso taglio (1.000 o 2.000 Usd). Graduatoria in ordine di scadenza.

US71654QDD16

Pemex (settore petrolifero – Messico) 7,69% Ge2050

yield 10,7%

BBB-

US279158AE95

Ecopetrol (settore petrolifero – Colombia) 7,37% St2043

yield 8,6%

BB+

US87927VAV09

Tim Cap (settore telefonia – Italia) 7,721% Gn2038

yield 10,3%

BB-

US81180WAN11

Seagate (settore tecnologico – Usa) 5,75% Dc2034

Yield 6,7%

BB+

US345370CX67

Ford Motor (settore automobilistico - Usa) 9,625% Ap2030

yield 6,8%

BB+

US780153AW20

Royal Caribbean (settore crociere – Usa) 3,7% Mz2028

Yield 9,3%

B

USU9029YAC40

Uber (settore servizi tecnologici - Usa) 7,5% St2027

yield 7,5%

B-

USC10602BG11

Bombardier (settore aeronautico - Canada) 7,875% Ap2027

yield 11,9%

CCC+

USL4441RAA43

Gol Finance (settore trasporto aereo – Brasile) 7,0% Ge2025

yield 15,8%

CCC+

► Otto in euro ad alto taglio

Banco Bpm subordinato

XS2271367315

3,25% Ge2031

(100.000 Eur)

93,8 Eur (Tlx)

Webuild

XS2271356201

5,875% Di2025

(100.000 Eur)

97,2 Eur (Tlx)

Illimity Bank

XS2270143261

3,375% Di2023

(100.000 Eur)

101,7 Eur (Tlx)

Bper subordinato

XS2264034260

3,625% No2030

(100.000 Eur)

94,9 Eur (Tlx)

Autostrade

XS2267889991

2% Di2028

(100.000 Eur)

87,5 Eur (Tlx)

Iccrea Banca subordinato

XS2397352662

4,75% fino al 2027. Poi call e tv. fino al 2032 (100.000 Eur)

91,2 Eur (Tlx)

Saipem

XS1711584430

2,625% Ge2025

90,5 Eur (Tlx)

Renault

FR0014002OL8

2,5% Ap2028

83,3 Eur (Tlx)

► A confronto corti e lunghi (Aud = Dollaro australiano – Gbp = Sterlina inglese - Mxn = Peso messicano – Brl = Real brasiliano – Try = Lira turca – Zar = Rand sudafricano)

Eur corto

Btp 1,45% St22

IT0005135840

-0,23%

Eur lungo

Btp 2,8% Mz67

IT0005217390

3,4%

Usd corto

Usa T-Note 1,5% Ag22

US912828YA22

1,00%

Usd lungo

Usa T-Bond 2,25% Ag49

US912810SJ88

3,10%

Aud corto

Eib/Bei 5% Ag22

AU3CB0198034

1,25%

Aud lungo

Australia 2,75% Gn35

AU000XCLWAM0

3,43%

Gbp corto

Eib/Bei 2,5% Ot22

XS0849420905

1,27%

Gbp lungo

Eib/Bei 4,5% Mz44

XS0295479983

2,41%

Mxn corto

Ifc (World B.) 0,5% Ge23

XS0866898983

9,27%

Mxn lungo

Eib/Bei 6,5% Lg27

XS1588672144

8,55%

Brl corto

Eib/Bei 7,25% Nv22

XS1816652389

9,89%

Brl lungo

Ifc (World Bank) Green Tf 6,5% Mz26

XS1969787396

10,3%

Try corto

Ebrd 24% Ot22

XS1889053150

25,00%

Try lungo

Eib/Bei 11% Ap26

XS1807207581

11,52%

Zar corto

Eib/Bei 7,25% Fb23

XS1179347999

6,05%

Zar lungo

Eib/Bei 7,25% Ge30

XS2105803527

7,86%

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