Terza puntata della nostra ricerca di tutti i Tier 2 (questa volta estesa anche ai Tier 1) quotati su varie Borse. Tocca al maggiore gruppo bancario italiano.
Cedole & dividendi
Dopo Mediobanca e Unicredit l’approfondimento sui bond bancari subordinati si rivolge questa settimana alla principale banca nazionale, Intesa Sanpaolo. Che in realtà non è molto presente nell’ambito dei Tier 2, mentre ha emesso vari Tier 1. Ecco perché prevediamo una verifica anche di questa categoria, sebbene si tratti di obbligazioni con tagli molto elevati e che la maggior parte degli intermediari consente di acquistare solo da parte degli operatori qualificati.
► Su Borsa Italiana / categoria Tier 2
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Scadenza |
Cedola |
Isin |
Yield / Lotto € |
Valutazione |
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13/9/2023 |
6,625% |
XS0971213201 |
2,08% / 100.000 |
Negativa |
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23/4/2025 |
2,855% |
XS1222597905 |
2,55% / 100.00 |
Neutra |
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15/9/2026 |
3,928% |
XS1109765005 |
3,07% / 100.000 |
Neutra |
► Su Tlx / categoria Tier 2
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Scadenza |
Cedola |
Isin |
Yield / Lotto € |
Valutazione |
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30/6/2022 |
Euribor 3 mesi + 2,37% |
IT0005118838 |
1,71% / 1.000 |
Positiva |
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26/9/2024 |
Euribor 3 mesi + 1,90% |
IT0005279887 |
2,34% /100.000 |
Neutra |
Le obbligazioni Tier2 costituiscono passività subordinate dell’emittente. Ciò significa che in caso di liquidazione o di sottoposizione a procedure concorsuali, il debito relativo alle Tier 2 sarà rimborsato: 1) solo dopo che siano stati soddisfatti tutti i creditori dell’emittente non subordinati (inclusi i depositanti) o con grado di subordinazione inferiore; 2) di pari passo con i titolari di tutti gli strumenti finanziari dell’emittente aventi pari grado di subordinazione e con i creditori caratterizzati dal medesimo grado di subordinazione; 3) in ogni caso con precedenza rispetto alle azioni dell’emittente e agli altri strumenti di capitale computati nel patrimonio di base (Tier 1). A prescindere dalla liquidazione o dalla sottoposizione a procedure concorsuali, le obbligazioni Tier 2 sono inoltre soggette alla disciplina dei D.Lgs n. 180 e 181 del 16/11/2015 attuativi della direttiva 2014/59/UE in tema di risanamento e risoluzione degli enti creditizi, pertanto, in caso di applicazione di tale normativa il rimborso del capitale potrebbe essere messo a rischio in tutto o in parte.
► Su Otc / categoria Tier 1
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Scadenza |
Cedola |
Isin |
Yield / Lotto € |
Valutazione |
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Perpetual |
7,75% |
XS1548475968 |
5,8% / 200.000 |
Positiva |
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Perpetual (2) |
6,25% |
XS1614415542 |
5,7% / 200.000 |
Positiva |
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Perpetual (3) |
7,0% |
XS1346815787 |
2,8% / 200.000 |
Negativa |
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Perpetual (4) |
8.375% |
XS0456541506 |
0,8% / 50.000 |
Negativa |
(1) CoCo bond con call 11/1/2027 – se non esercitata si trasforma in tasso variabile euro swap 5 anni + 7,192%
(2) CoCo bond con call 16/5/2024 – se non esercitata si trasforma in tasso variabile euro swap 5 anni + 5,856%
(3) Call 19/1/2021 – se non esercitata si trasforma in tasso variabile euro swap 5 anni + 6,884%
(4) Call ottobre 2019 – di fatto il titolo è ormai illiquido, in quanto sconta il prossimo rimborso – lo yield quindi è solo indicativo.
Il perché delle valutazioni
I rendimenti di alcuni tassi fissi Tier 2 di Intesa sono nella fase attuale più che interessanti ma riferiti a tagli 100.000 e a scadenze talvolta lunghe, esponendo a non trascurabili rischi di sensibilità ai tassi. Per questo motivo la valutazione è “neutra”, nel senso che si rivolgono solo a una ristretta cerchia di investitori con maggiori capitali e interessati a un’elevata differenziazione di tipologie di emissioni da mettere in portafoglio. La categoria dei Tier 1 (precedenti alla generazione CoCo) è invece prossima all’esaurimento perché molti richiamati in anticipo. Di tutti quindi selezioniamo il tasso variabile 2022 per accedere al portafoglio di Tier 2 in corso di definizione. Che per ora è composto dai seguenti titoli:
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Emittente |
Struttura |
Scadenza |
Isin |
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Intesa Sanpaolo |
Tasso variabile Euribor 3 mesi + 2,37% - Cedola in corso 2,08% |
30/6/2022 |
IT0005118838 |
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Mediobanca |
Tasso variabile Euribor 3 mesi + 2,25% - min. 3% - Cedola in corso 3% |
10/9/2025 |
IT0005127508 |
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Unicredit |
Tasso variabile Euribor 3 mesi + 2,75% - Cedola in corso 2,44% |
3/5/2025 |
IT0005087116 |
La prossima puntata prenderà in considerazione i Tier 2 di Banco Bpm e Ubi Banca.
