Dopo la pubblicazione del mio articolo dedicato al Flossbach von Storch Multiple Opportunities, un lettore mi ha scritto facendomi notare che esistono fondi che negli ultimi anni hanno ottenuto rendimenti superiori con una volatilità inferiore.
Per supportare la sua tesi mi ha inviato i grafici che vedete qui sotto.
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La domanda è assolutamente legittima:
se esistono fondi che rendono di più e oscillano meno, perché parlare del Flossbach Multiple Opportunities?
La risposta è che stiamo confrontando strumenti molto diversi tra loro.
Il primo errore: confrontare prodotti con obiettivi differenti
Il Flossbach Multiple Opportunities è un fondo multi-asset globale nato nel 2007.
I due fondi proposti dal lettore sono invece strategie Absolute Return:
- JPM Europe Equity Absolute Alpha
- BSF Systematic Asia Pacific Absolute Return
A questo punto vale la pena spiegare una differenza fondamentale.
Un fondo multi-asset cerca di costruire un portafoglio combinando diverse asset class:
- azioni
- obbligazioni
- liquidità
- oro
- strumenti di copertura
L'obiettivo è partecipare alla crescita dei mercati cercando di contenere le perdite nelle fasi più difficili.
Un fondo Absolute Return, invece, ha una logica completamente diversa.
Non cerca necessariamente di seguire il mercato, ma punta a generare rendimento indipendentemente dalla direzione dei listini, spesso utilizzando strategie long/short e coperture molto più aggressive.
Per questo motivo i confronti diretti rischiano di essere fuorvianti.
È un po' come confrontare una berlina progettata per affrontare bene qualsiasi condizione stradale con un'auto costruita per uno scopo molto specifico.
Il vero obiettivo dell'articolo
Molti lettori hanno interpretato il mio articolo come una ricerca del fondo con il rendimento più elevato.
In realtà non era questo il punto.
Se volessi semplicemente individuare il fondo più performante degli ultimi anni potrei trovare numerosi fondi azionari globali, tecnologici o settoriali che hanno fatto meglio del Flossbach.
Ne ho parlato spesso anche in altri articoli.
Il tema era diverso.
La domanda che mi interessava era:
cosa potrebbe accadere se nei prossimi anni tornassero volatilità elevata e mercati più instabili?
In questo scenario un fondo multi-asset può avere caratteristiche interessanti perché dispone di strumenti che un fondo azionario puro non possiede.
Perché un fondo multi-asset può difendersi meglio
Storicamente, nelle grandi fasi di avversione al rischio, quando le azioni scendono le obbligazioni tendono spesso a salire.
Non sempre.
Ma molto spesso.
È proprio questo il principio alla base della diversificazione.
Se una parte del portafoglio soffre, un'altra può contribuire a compensare le perdite.
Naturalmente non esistono garanzie.
Il 2022 lo ha dimostrato perfettamente.
Il 2022: quando tutto è sceso insieme
Molti lettori hanno giustamente osservato che nel 2022 il Flossbach Multiple Opportunities ha registrato una performance negativa significativa.
È vero.
Ma bisogna ricordare che il 2022 è stato uno degli anni più anomali degli ultimi decenni.
Per effetto dell'inflazione e del rapido rialzo dei tassi da parte delle banche centrali, sono scese contemporaneamente:
- azioni
- obbligazioni
- molti asset finanziari tradizionali
In pratica è venuta meno proprio quella correlazione negativa che normalmente aiuta i fondi multi-asset a stabilizzare il portafoglio.
Non è stato un fallimento della strategia.
È stato uno scenario eccezionale che ha messo sotto pressione quasi tutte le asset allocation tradizionali.
Ma il Flossbach ha sempre fatto peggio?
Assolutamente no.
Anzi.
Se guardiamo alcuni anni recenti emerge un quadro molto diverso.
| Anno | Flossbach | JPM Europe Equity Absolute Alpha | BSF Asia Pacific Absolute Return |
|---|---|---|---|
| 2019 | 21,55% | 6,27% | 14,09% |
| 2021 | 10,70% | 8,90% | 8,95% |
| 2023 | 8,65% | 2,00% | 13,81% |
Nel 2019 il Flossbach è stato il migliore dei tre.
Nel 2021 ha battuto entrambi.
Nel 2023 ha superato il JPM Europe Equity Absolute Alpha.
Quindi non stiamo parlando di un fondo che protegge semplicemente il capitale rinunciando completamente alla crescita.
Un altro aspetto spesso ignorato
C'è poi una seconda osservazione.
Il Flossbach Multiple Opportunities esiste dal 2007.
Questo significa che ha attraversato direttamente:
- la crisi finanziaria del 2008
- la crisi del debito europeo
- il Covid
- la crisi inflazionistica del 2022
I fondi citati dal lettore sono stati lanciati rispettivamente nel 2013 e nel 2017.
Di conseguenza non hanno affrontato l'intero ciclo storico vissuto dal Flossbach.
Questo non li rende migliori o peggiori.
Semplicemente rende il confronto storico molto più complesso.
La conclusione
Il lettore che mi ha scritto ha fatto una considerazione corretta: negli ultimi anni esistono strategie che hanno ottenuto rendimenti superiori e, in alcuni periodi, una volatilità inferiore.
Ma questa osservazione non smentisce il senso dell'articolo.
L'obiettivo non era trovare il fondo con il rendimento più elevato.
L'obiettivo era mostrare una strategia multi-asset che, nel corso di quasi vent'anni, ha cercato di attraversare fasi di mercato molto diverse combinando crescita, diversificazione e controllo del rischio.
Sono due ragionamenti differenti.
E spesso, in finanza, scegliere lo strumento giusto dipende più dal problema che vogliamo risolvere che dalla classifica delle performance degli ultimi anni.
Ringrazio moltissimo il lettore per avermi dato questo spunto per affrontare il tema.
L'autore del presente articolo è un trader privato e detenendo gli strumenti finanziari oggetto delle sue analisi potrebbe essere in conflitto di interesse con i lettori.
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