Bond sotto la lente: dal webinar di giovedì ben trenta per ogni occorrenza

Pescare qua e là nei rendimenti ancora disponibili sul mercato, ben maggiori di quanto forse non si creda. Presentati in occasione dell’incontro via Web ecco ora – come richiesto da tanti – disponibili “free” a tutti i lettori di LombardReport i titoli scelti per l’evento.

Cedole & dividendi

Gli investimenti a basso rischio superano le tempeste meglio di quelli ad alto rischio. Dirlo è banale ma ricordarlo non è lo troppo in questi giorni.

Ciò vale per tutti gli asset e quindi anche per quelli obbligazionari, solitamente meno volatili ma non più oggi per due motivi:

1°) i tassi negativi espongono maggiormente a movimenti violenti

2°) l’aver inserito nei portafogli bond a basso rating, per la ricerca di rendimenti, porta ad avere aumentato i fattori di variabilità delle quotazioni.

Le due incognite maggiori sono:

1°) la solidità degli emittenti in presenza di una forte crisi economica

2°) le duration su cui si è esposti.

La strategia in teoria da consigliare in un contesto così incerto sarebbe di scendere di duration , ovvero di accorciare le scadenze, per esempio a 1-2 anni. Così non si registrerebbe volatilità.

Maah!

Vediamo cosa succederebbe sui Btp (ore 11 di giovedì 5 marzo)

Ha senso spostarsi sul corto? No, perché considerando i costi e gli impatti fiscali si affonda nel negativo.

L’operazione può solo giustificarsi su emittenti corporate con tante emissioni e comunque con rendimenti positivi (per esempio in $).

Come evolveranno i tassi nei prossimi anni? Nessuno lo sa. Resteranno bassi per tanto tempo o reagiranno un po’ a V?

Le incognite sono troppe per fare previsioni.

C’è poi un altro problema. Gli spread di mercato, che si stanno allargando.

Qualche esempio riferito a Tlx (ore 11 di giovedì 5 marzo):

● Turchia 7,0% 05gn20 (Usd) 80 pb

● Petrobras 4,375% 20mg23 (Usd) 220 pb e sui lunghi anche oltre

● Frontier Communications 10,50% (Usd) 15st22 quasi 500 pb

Cambiare piano operativo è quindi difficile, anche perché chi detiene obbligazioni è portato:

● a valutare come primo fattore di selezione la cedola, il che lo espone sempre più a duration elevate. Un errore prevalente è che con i governativi sempre più negativi scatta la reazione di cercare rendimenti sulle lunghe scadenze, con un avviluppamento che non trova fine. Unica alternativa: restare liquidi.

● a reinvestire i flussi cedolari (se non prelevati), disponendo così di poca liquidità, che potrebbe essere utile in futuro.

Inoltre c’è il problema della diversificazione valutaria (questa volta è in effetti un handicap) che obbliga a gestire con prudenza i conti in divisa, complici i limiti fiscali di detenzione: con importi superiori alla soglia di 51.645,69 euro di controvalore, se tenuti in giacenza per almeno 7 giorni lavorativi consecutivi, si va in tassazione come redditi diversi di natura finanziaria per eventuali plusvalenze da cambio.

La maggiore incertezza sta però nel fatto se percepire i forti profitti che magari si sono accumulati con molte emissioni acquistate in passato ma che rendono bene. In altre parole meglio

1°) incassare nel tempo le cedole?

2°) incassare ora plusvalenze e attendere evoluzioni successive?

Se si preferisse la seconda opzione si possono poi ricostruire posizioni con piani di acquisto su Etf obbligazionari a distribuzione con alta cedola oppure diversificare gli asset con la stessa strategia.

Un’altra alternativa sta nel differenziarsi su valute strutturalmente forti ma oggi debolissime. Questi tre casi di evidenziamo la situazione con i relativi grafici estrapolati da ProRealTime.

Dollaro australiano

Dollaro neozelandese

Corona norvegese

Maggiori incertezze per quanto riguarda le valute emergenti, cui dedicheremo degli articoli su LombardReport , data l’assenza di tempo per affrontare il tema in sede di webinar.

Oggi cosa si può fare allora? Se si ha un portafoglio quanto detto prima. Se lo si vuole costruire o incrementare puntare su titoli in cui è possibile ipotizzare piani di acquisto a due o tre anni o ancor meglio valutare l’alternativa degli Etf.

Ciò non esclude che sul mercato ci siano infinite occasioni da valutare. Ne indichiamo trenta. Si tratta naturalmente di segnalazioni e non di consigli di acquisto, perché ciascuno deve esaminare il da fare in base alla propria propensione al rischio. Importanti tre avvertimenti:

1°) le indicazioni di yield si riferiscono alla chiusura di mercoledì 4 marzo;

2°) le ultime sedute si sono caratterizzate per forte volatilità e per spread di mercato talvolta ampi. L’operatività sui singoli titoli ne può quindi risentire;

3°) abbiamo preso in considerazione alcuni (pochi!) titoli trattati solo sull’Otc per chi opera anche su questo mercato.

Trenta bond di ogni tipo

1) Il variabile bancario corto per la liquidità

2) Un alto rating per puntare sull’Aud

3) Il Mediobanca variabile con floor

4) Il Bei su una moneta debole ma sana

5) Il variabile bancario Tier 2 molto scambiato

6) In Cad una valuta forte un po’ dimenticata

7) Il Mediobanca senior step up

8) E ora in $. Un variabile che quota sotto 100

9) Una struttura un po’ strana in dollari

10) Cinque anni con Pemex

11) Uno step up che è quasi un tasso fisso

12) Un buon variabile in $ di Unicredit

13) Il cinguettio rende il 3,5%

14) Un taglio 100.000 in € per sfidare la Bce

15) Il petrolifero Usa extra lungo

16) Meno di un anno in Mxn

17) 100.000 € per il bancario a basso rating

18) Il telefonico Usa versa il 7,25%

19) Lo zero coupon in valuta dà quasi l’8%

20) Un Bombardier ad alto yield

21) Lo zucchero soffre ma reagisce

► Tre con cedola 7,5% in valute emergenti

22) Corto sul rand sudafricano

23) Poi un primo in peso messicano

24) E un secondo nella stessa valuta

► Volendo comprare sotto 100

25) L’automobilistico “made in Usa”

26) Lo zero coupon quasi corto

27) Il Pemex lungo lungo

28) Lo zero coupon lungo

► Quelli con cedola sul 9-10%

29) Uno in Try non può mancare

30) L’emissione di un leader dei minerali