Allerta reddito – Occasione storica dai bond. Titoli ed Etf per incassare super yield


Varie tipologie di emissioni per la clientela retail e per quella professionale. Con rendimenti record rispetto solo a inizio anno. In più tre titoli in euro analizzati nei dettagli.

Il report della domenica

Non si era mai vista una volatilità così esasperata in campo obbligazionario come quella registratasi nell’ultima settimana. Lo evidenzia un caso un po' particolare, riferito ai Gilt (tasso fisso) e ai Gilti (indicizzati all’inflazione) britannici. L’Etf iShares Index Uk Government Inflation Linked Bond (Isin IE00B1FZSD53), quotato su Borsa Italiana, dopo il crollo che da giovedì 22 l’ha fatto scendere in quattro sedute da 16,95 a 12,77 euro (-25%) mercoledì 28 è rimbalzato del 13,6%, per poi chiudere venerdì a 15,62 euro. Il motivo è presto spiegato: la Bank of England è tornata ad acquistare titoli di Stato per contrastare il precedente sell-off e il crollo della sterlina. Un primo caso che anticiperà interventi simili da parte di altre Banche centrali? L’ipotesi ci sta. L’effetto è che il complesso equilibrio fra politiche monetarie e quindi quotazioni dei bond nonché logicamente valute di riferimento sta diventando molto instabile.

Un altro esempio riguarda l’area Fed. Corporate e high yield hanno toccato quotazioni incredibilmente basse rispetto solo a un anno fa ma il super dollaro rende complessa una loro gestione soprattutto in ottica di breve e medio periodo.

I modi per proteggersi sul cambio possono essere vari. Comportano però dei costi che inciderebbero sul risultato complessivo. Ci sono anche delle soluzioni alternative (più “fantasiose”) capaci nel giro di qualche anno di compensare un eventuale crollo del dollaro ma non è questa la sede per ipotizzarle.

La strada più semplice? Degli Etf a cambio coperto, settore in cui Borsa Italiana è ricca di proposte.

Denominazione

Isin - Valuta denominazione

Sottostante

Rendimento cedolare

Xtrackers Esg Usd Emerging Markets Bond Quality Weighted Hedged

IE00BD4DXB77 – Eur – Performance da inizio anno negativa 28,4%

Titoli di Stato di Paesi emergenti in $ Esg con copertura del cambio

Periodicità semestrale – Yield sul 7,7%

Xtrackers Usd Corporate Bond Hedged

IE00BZ036J45 – Eur – performance da inizio anno negativa 26,4%

Bond corporate in $ con copertura del cambio

Periodicità annuale – Yield sul 6,5%

Lyxor Esg Usd High Yield Hedged

LU1435356495 – Eur – Performance da inizio anno negativa 19,9%

Bond high yield in $ con copertura cambio mensile

Periodicità semestrale – Yield sul 6%

Pimco Usd Short-Term High Yield Bond Hedged

IE00BF8HV600 – Eur – Performance da inizio anno negativa 13,6%

Bond high yield in $ a scadenze corte con copertura cambio

Periodicità mensile – Yield 4,7%

Lyxor Usa Treasury 10+Years Hedged

LU1407890976 – Eur – Performance da inizio anno negativa 30,7%

Titoli di Stato Usa con scadenze lunghe (oltre 10 anni) con copertura cambio

Periodicità semestrale – Yield 3,3%

E ora bond a profusione.

► Confronto fra “best yield” in valute emergenti (tutti a rating AAA)

Valuta

Tasso fisso

Zero coupon

Brl (Real brasiliano)

Eib 4,75% Ge24 (yield 13,1%)

Eib Zc Gn25 (yield 10,2%)

●●●

Valuta

Tasso fisso

Zero coupon

Mxn (Peso messicano)

Ifc 7,25% Fb24 (yield 11,3%)

Ifc Zc Ge37 (yield 10,3%)

●●●

Valuta

Tasso fisso

Zero coupon

Try (lira turca)

Aiib 20% Ap23 (yield 32,6%)

Ebrd Zc Mz25 (yield 35%)

●●●

Valuta

Tasso fisso

Zero coupon

Zar (rand sudafricano)

Eib Tf 8% Mg27 (yield 8,9%)

Afdb Zc Ge50 (yield 9,5%)

Super bond bancari in euro per investitori con qualifica professionale

Emittente / Isin

Cedola

Valuta - Scadenza

Prezzo - Liquidità

Banca Intesa XS1548475968

(taglio 200.000)

Fino a 11/1/2027 7,75% - poi euroswap 5 anni + 7,192%

Eur – Perpetual – Borsa Italiana

93 – Yield 9,8% alla call - Media

Banca Intesa XS1614415542 (taglio 200.000)

Fino a 16/5/2024 6,25% – poi euroswap 5 anni + 5,856%

Eur – Perpetual – Borsa Lussemburgo

95,7 – Yield 9,2% alla call - Bassa

Banco Bpm

XS1984319316 (taglio 200.000)

Fino a 18/6/2024 8,75% - poi euroswap 5 anni + 6,041%

Eur – Perpetual – Borsa Lussemburgo

95,4 – Yield 11,8% alla call - Media

Illimity Bank XS2361258317 (taglio 100.000)

Fino a 7/6/2026 4,375% - poi euroswap 5 anni + 4,607%

Eur – 7/10/2031 – Mercato Otc

85,5 – Yield 9,2% alla call - Bassa

Unicredit XS2055089457

(taglio 200.000)

Fino a 23/9/2024 2% - poi euroswap 5 anni + 2,4%

Eur – 23/9/2029 – Borsa Italiana

88,9 – Yield 8,3% alla call - Buona

Unicredit XS1963834251 (taglio 200.000)

Fino a 3/6/2026 7,5% - poi euroribor 5 anni + 7,334%

Eur - Perpetual – Borsa Italiana

93,3 – Yield 9,7% alla call -  Bassa

Una categoria di bond questa riservata solo a una selezione di investitori e che attualmente rende molto alla “call”, cioè alla scadenza dell’eventuale rimborso anticipato, tipico di tali emissioni. Le probabilità che venga esercitata sono quasi sempre altissime, poiché se ciò non avvenisse scatterebbe un segnale di difficoltà per l’istituto bancario. Inevitabilmente – trattandosi di obbligazioni ad alto taglio – la loro liquidità risulta talvolta bassa. Scontato quindi l’obbligo imprescindibile - se si soddisfano i requisiti per l’acquisto - di ordini con limiti di prezzo.

Le emissioni subordinate (di vario tipo) sono logicamente moltissime e la rosa riportata ne rispecchia un’ineluttabile selezione.

► Governativi in euro idonei per un Pac (piano accumulo)

Italia Btp 4% 2037

IT0003934657

95,9 €

Taglio 1.000 €

Italia Btp 1,7% 2051

IT0005425233

58,8 €

Taglio 1.000 €

Italia Btp 2,15% 2072

IT0005441883

60,4 €

Taglio 1.000 €

Grecia 1,30% 2030

GR0124036709

82,0 €

Taglio 1.000 €

Grecia 0,75% 2031

GR0124037715

71,4 €

Taglio 1.000 €

Grecia 1,75% 2032

GR0124038721

78,0 €

Taglio 1.000 €

Grecia 4,3% 2035

GR0138007738

97,0 €

Taglio 1.000 €

Grecia 4,3% 2042

GR0138014809

92,3 €

Taglio 1.000 €

Portogallo 1,15% 2042

PTOTEPOE0032

67,9 €

Taglio 1.000 €

Portogallo 1% 2052

PTOTECOE0037

53,2 €

Taglio 1.000 €

Romania 2% 2033

XS2330503694

60,1 €

Taglio 1.000 €

Romania 2,875% 2042

XS2364200514

52,4 €

Taglio 1.000 €

► Tassi variabili in euro a confronto

Mediobanca  Tv Floor Subt2 25 €

IT0005127508

Taglio 1.000 Eur

Yield 3,3% (Euribor min. 3%)

Unicredit Tv 2031 €

XS2390849664

Taglio 10.000 Eur

Yield 3,9% (Euribor +0,35% - max. 2%)

Imi Tv 2030 €

XS2109438387

Taglio 1.000 Eur

Yield 4,5% (Euribor +0,7% - max. 2,05%)

D. Bank Tv 2028 €

XS1628401421

Taglio 1.000 Eur

Yield 5,3% - 10 y/2 y swap rate – call 2023 / steepener

► Radiografia del Francia Oat 0,5% 2072 Eur

La diversificazione è fondamentale nella fase in corso di incertezza globale. Solo così ci si potrà salvare su ogni fronte, sia obbligazionario sia azionario. Nel caso, per esempio, si abbiano in portafoglio troppi Btp meglio alleggerire un po' le posizioni e puntare su alternative meno rischiose in termini di rating. Un intervento in tal senso realizzato da non pochi investitori sta nel “salire” su un governativo che quota sui 40 euro, il francese Oat 2072, ormai conosciuto per la volatilità e ritenuto adatto non solo per piani di acquisto (che bisognava in realtà iniziare mesi fa) ma in ottica di violenti rimbalzi se la politica monetaria della Bce dovesse improvvisamente modificarsi da restrittiva a espansiva, in altre parole se la crisi dell’economia dovesse bloccare i processi di crescita nell’area euro.

Denominazione

Oat 0,5% Mg72 Eur

Isin

FR0014001NN8

Tipologia

Governativo senior a tasso fisso

Tasso

0,5%

Scadenza

25/5/2072

Valuta

Euro

Ammontare emesso

7 miliardi di euro

Lotto minimo

1.000 euro

Periodicità cedola

Annuale

Quotazione in corso

40,1 euro

Rendimento lordo in corso

2,7%

Book su Borsa Italiana

Ottimo, con spread sempre contenuti

Rating

AA

A chi si indirizza il bond

A chi punta su performance future e non sul rendimento cedolare

Punto debole

La sua “duration” sui 38 è elevatissima ma costituisce ormai un problema marginale, poiché il titolo ha già scontato buona parte dei rialzi dei tassi in area Bce (si veda grafico sotto su piattaforma ProRealTime)

Punto forte

Consente una diversificazione sul fronte dei governativi europei con un “entry level” fra i minori in assoluto

► Radiografia del bancario tedesco al 4% ben scambiato sul Mot

Denominazione

Commerzbank 4% Mz26 Sub Tier2 Eur

Isin

DE000CZ40LD5

Tipologia

Subordinato Tier 2 a tasso fisso

Tasso

4%

Scadenza

23/3/2026

Valuta

Euro

Ammontare emesso

1 miliardo di euro

Lotto minimo

1.000 euro

Periodicità cedola

Annuale

Quotazione in corso

94,4 euro

Rendimento lordo in corso

5,8%

Book su Borsa Italiana

Abbastanza stabile

Rating

Emittente BBB+ / Emissione BB+

A chi si indirizza il bond

Investitore di lungo periodo che accetti un’elevata volatilità del titolo

Punto debole

Si tratta di un subordinato (seppur T2) con un rating basso

Punto forte

Il rendimento in corso che potrebbe però salire ulteriormente (picco a marzo 2020 al 7,2%)

Il compagno più lungo

L’equivalente subordinato Tier 2 dello stesso emittente con cedola 4% ma scadenza maggiore (marzo 2027 – Isin DE000CZ40LW5): quota 91,8 euro con yield già sopra il 6%

► Radiografia del Generali sempre in testa su Tlx

Denominazione

Generali-Fix Float Call Sub 27ot47

Isin

XS1311440082

Tipologia

Subordinato Tier 2 ora a tasso fisso

Tasso

5,5% fino a 27/10/2027; a quella data “call”. Nel caso di non esercizio il titolo si trasformerebbe in un tasso variabile Euribor 3 mesi + 5,5%

Scadenza

27/10/2047 (se la “call” non fosse esercitata)

Valuta

Eur

Ammontare emesso

1,25 miliardi euro

Lotto minimo

100.000 euro

Periodicità cedola

Annuale (27 ottobre)

Quotazione in corso

96,4 euro

Rendimento lordo in corso

6,6%

Book su Borsa Italiana

Abbastanza stabile

Rating

BBB

A chi si indirizza il bond

Investitore fino a scadenza

Punti deboli

Il taglio elevato e le limitazioni all’acquisto da parte di alcuni intermediari bancari per la clientela retail

Punto forte

La solidità dell’emittente

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