Un lettore ci chiede: perché utilizzate classi istituzionali e retail nella stessa analisi?
Un lettore, mi ha scritto dopo gli ultimi articoli dedicati ai fondi sollevando una questione tutt'altro che secondaria.
In estrema sintesi, la domanda è questa: perché nelle nostre analisi compaiono talvolta classi istituzionali e talvolta classi retail dello stesso fondo? E, soprattutto, quanto può incidere questa scelta sui risultati che presentiamo?
L'osservazione nasce in particolare dal Pictet Multi Asset Global Opportunities, che abbiamo incontrato durante l'analisi in quattro puntate di un portafoglio reale, e dal successivo articolo dedicato ai “5 fondi che sceglierei oggi”.
Il lettore fa notare correttamente che classi differenti dello stesso fondo possono avere strutture commissionali differenti. E questo, nel tempo, si riflette inevitabilmente sulla performance e quindi anche sugli indicatori che utilizziamo nelle nostre analisi, Martin Ratio compreso.
La sua conclusione è quindi molto sensata: se l'obiettivo è fornire un confronto utile soprattutto al risparmiatore retail, sarebbe preferibile utilizzare classi commissionali omogenee e, possibilmente, quelle effettivamente accessibili a un normale investitore.
Ha ragione. Ma dobbiamo fare una distinzione importante.
Quando analizziamo un portafoglio reale, analizziamo ciò che c'è dentro
Nel portafoglio che abbiamo “vivisezionato” durante l'estate non abbiamo scelto noi gli ISIN.
L'obiettivo dell'esercizio era esattamente l'opposto: prendere un portafoglio già esistente e cercare di capire come fosse stato costruito, quali strumenti contenesse e quale funzione potesse svolgere ciascuno di essi.
Per questo, quando abbiamo incontrato il Pictet Multi Asset Global Opportunities I EUR, ISIN LU0941348897, abbiamo analizzato proprio quella classe. Era quella presente nel portafoglio oggetto del nostro studio.
Di conseguenza, anche i nostri calcoli — rendimento, Maximum Drawdown, Ulcer Index e Martin Ratio — sono stati effettuati sulla serie NAV utilizzata per quella specifica analisi.
Sostituire quella classe con una retail avrebbe probabilmente reso l'ISIN più facilmente reperibile per il lettore, ma avrebbe significato non analizzare più esattamente il portafoglio che avevamo davanti.
Quindi, in quel contesto, rifarei la stessa scelta.
Ma nell'articolo dei “5 fondi” la questione cambia
Qui invece l'osservazione del lettore centra il bersaglio.
L'articolo “I 5 fondi che sceglierei oggi” non aveva più come obiettivo quello di fotografare un portafoglio esistente. Era un esercizio didattico nel quale selezionavo cinque strategie alle quali assegnare cinque mestieri differenti all'interno di un ipotetico portafoglio.
In quel caso abbiamo mantenuto, per alcuni fondi, le classi che avevamo precedentemente analizzato. Per esempio il Morgan Stanley Short Maturity Euro Bond Z e il Pictet Multi Asset Global Opportunities I.
Ed è proprio qui che possiamo migliorare.
Perché se l'articolo deve essere utilizzabile anche dal nostro lettore risparmiatore, non basta individuare una strategia interessante. È utile anche indicare una classe che quel risparmiatore possa effettivamente trovare e sottoscrivere.
La questione, tra l'altro, era già emersa dopo la pubblicazione. Un altro lettore ci aveva scritto perché non riusciva a trovare alcuni degli ISIN indicati sulla propria piattaforma.
E aveva perfettamente senso.
Ecco allora gli ISIN retail di riferimento
Per rendere la selezione più concretamente utilizzabile da un investitore retail, questi sono gli ISIN ai quali fare riferimento:
Morgan Stanley Short Maturity Euro Bond A EUR
LU0073235904
Allianz Best Styles Global Equity SRI A EUR
LU2034157706
Lemanik High Growth Capitalisation Retail EUR
LU0284993374
Franklin Gold and Precious Metals A Acc EUR-H1
LU0496368142
Pictet Multi Asset Global Opportunities R EUR
LU0941349275
Naturalmente c'è una conseguenza importante.
Non possiamo cambiare semplicemente l'ISIN lasciando invariati tutti i numeri dell'analisi.
Se passiamo dalla classe istituzionale alla classe retail, dobbiamo utilizzare la serie NAV della classe retail e ricalcolare su quella performance, drawdown, Ulcer Index e Martin Ratio.
Ed è proprio questo il punto più interessante sollevato dal nostro lettore.
Quaranta basis point sembrano pochi. Ma nei ratio entrano eccome
Quando due classi appartengono allo stesso fondo, il motore di investimento sottostante può essere sostanzialmente lo stesso.
Quello che cambia, tra le altre cose, può essere il livello commissionale.
Qualche decina di basis point all'anno può sembrare poca cosa osservando una singola giornata. Su più anni, però, la differenza si accumula e si trasferisce sul rendimento ottenuto dall'investitore.
E se il rendimento cambia mentre il profilo dei drawdown rimane molto simile, cambia inevitabilmente anche un indicatore come il Martin Ratio, che mette in relazione rendimento e Ulcer Index.
È quindi perfettamente possibile che due classi dello stesso fondo ci restituiscano una valutazione quantitativa differente.
Per questo il lettore fa bene a richiamare la nostra attenzione sul problema dell'omogeneità.
Quindi, da oggi, facciamo così
Direi che possiamo trasformare l'osservazione del lettore in una piccola regola per le prossime analisi.
Quando analizziamo un portafoglio reale, utilizzeremo la classe effettivamente presente nel portafoglio, perché il nostro obiettivo è capire ciò che il gestore ha realmente acquistato.
Quando invece confrontiamo fondi o costruiamo selezioni destinate al risparmiatore, cercheremo di utilizzare classi retail omogenee e concretamente accessibili, indicando chiaramente l'ISIN utilizzato per i calcoli.
Sembra un dettaglio.
Ma quando cominciamo a ragionare in termini di performance corrette per il rischio, Ulcer Index e Martin Ratio, i dettagli smettono abbastanza rapidamente di essere dettagli.
E quindi grazie al lettore per avercelo fatto notare.
L'autore del presente articolo è un trader privato e detenendo gli strumenti finanziari oggetto delle sue analisi potrebbe essere in conflitto di interesse con i lettori.
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